20140124-兴业证券-沿江熟料大跌_后续有望逐步企稳_11页_821kb

水泥行业周报总结

核心内容

本报告为2014年水泥行业数据周报第04期，分析了2014年1月18日至2014年1月24日期间全国及主要区域水泥价格与库存变化情况，并对行业走势及投资策略提出建议。

主要观点

• 价格下跌：全国水泥价格环比继续走低，幅度为0.65%。价格下跌区域主要集中在华东、中南、华南等地，尤其是低标号水泥产品价格下调明显。
• 熟料价格回落：沿江熟料价格大幅下跌50-70元/吨，部分企业为刺激下游采购及控制外部熟料进入，主动降价。
• 库存变化：全国水泥库存保持在69.7%左右，多数区域库存水平不高，特别是长三角地区，熟料库存仅在40%-50%之间。
• 需求萎缩：随着春节临近，农民工返乡导致建筑工程停工，水泥需求大幅萎缩，发货量减少4至5成，预计下周市场将进入休市阶段。
• 价格调整策略：主导企业认为春节前价格适度下调优于节后持续下跌，以避免价格跌至最低点，并为节后市场启动预留上涨空间。
• 行业供需展望：2014年水泥行业供需改善的核心驱动力来自供给端红利，全国新增熟料产能预计低于5%，华东区域仅2%左右，若宏观经济不大幅下滑，行业将呈现边际改善。
• 估值修复预期：水泥股估值因投资者对固定资产投资预期悲观而持续下降，但随着基本面改善，有望迎来估值修复行情，建议重点关注华东、华南及京津冀地区的水泥企业。

关键信息

水泥价格与库存数据

行业估值

• 行业PB：1.38，相对全部A股PB为0.87。
• 行业PE：13.52，相对全部A股PE为1.21。

投资建议

• 推荐评级：维持“推荐”评级。
• 重点关注区域：华东、华南、京津冀地区水泥股。
• 风险提示：行业需求复苏不及预期；地产销量差。

结论

整体来看，水泥行业进入淡季，价格出现季节性下跌，但跌幅预计好于去年。行业供给端红利显著，供需关系有望边际改善。水泥股估值受悲观预期影响持续下降，但随着行业基本面改善，存在估值修复空间。建议投资者关注具备区域优势和供给端改善潜力的企业。