20151102-中泰证券-医药生物2015年三季报点评_服务板块表现靓丽_以_新_为投资主线布局细分领域机会_16页_568kb

报告摘要

2015年前三季度，医药生物行业整体营收同比增长13.54%，利润同比增长19.12%，整体盈利能力稳定。板块毛利率维持在29.47%，期间费用率上升至20.20%。行业整体呈现低增长态势，但子板块间分化明显，医疗服务和化学制剂表现突出，而中药及化学原料药增长乏力。

整体表现：医药板块在2015年前三季度保持稳定盈利，但增速较低，市场投资热情有所回升，行业作为“常青树”具有攻守兼备的配置价值。
子板块分化：
- 医疗服务：表现最为亮眼，三季度收入同比增长9.75%，净利润增长3.70%，受益于运营模式完善、政策扶持和集中度提升。
- 化学制剂：保持反弹增长趋势，营收同比增长12.54%，净利润增长6.09%。
- 医疗器械：增速放缓，部分公司因费用攀升和订单延迟出现业绩下滑，但行业仍具备长期发展潜力。
- 医药商业：增速平稳，但受基药招标和政策影响，盈利能力有望进一步提升。
- 中药及原料药：增速缓慢，主要受控费政策和招标影响，但随着上游价格企稳和政策倾斜，未来增长有望改善。

重点公司表现：
- 信立泰：2015年营收和净利润分别增长29.48%和23.23%，预计未来三年净利润增速保持在20%-30%。
- 京新药业：2015年营收增长56%，净利润增长12.83%。
- 金城医药：营收增长13.2%，净利润增长12.83%。
- 康缘药业：营收增长6.09%，净利润增长12.83%。
- 人福医药：2015年营收增长13.72%，净利润增长13.30%，预计2017年净利润将快速增长。
行业整合与外延拓展：超过七成医药上市公司在2015年前三季度实现正增长，其中医疗器械和医药商业企业外延拓展积极，通过并购提升市场集中度和盈利能力。
投资建议：
- 短期：均衡配置，关注稳增长与高弹性企业，如科华生物、信立泰、人福医药等。
- 中长期：以“新”为主线，关注创新药与高端仿制药、先进医疗器械、医疗服务及养老相关产业等方向。