医药生物行业2019年投资策略：选择高景气细分领域械创生服零-20181212-财通证券-25页

2019年医药生物投资策略总结

核心内容

2019年医药生物行业投资策略以“中性”评级为主，重点推荐医疗器械、生物药、创新药、医疗服务和零售药店等不受或受带量采购影响较小的领域。随着“4+7”带量采购政策的推进，化学仿制药面临价格压力，估值下滑，而具备技术壁垒、高景气度的领域则成为投资重点。

主要观点

• 带量采购影响深远：政策推动了仿制药价格下降，行业增速放缓，估值下降至10-15倍。但优质原料药企业受益于成本控制和规模效应，可获得高于行业平均利润率的回报。
• 创新药和生物药长期高景气：创新药公司仍处于高景气阶段，DCF估值方式逐渐成为主流。生物药受带量采购影响较小，具有较高的增长潜力。
• 医疗器械具备进口替代空间：医疗器械行业增速平稳，且估值溢价率较低，是当前较为具吸引力的投资方向。
• 医疗服务受益于政策推动：CRO公司长期受益于创新药研发，而民营医院受仿制药降价影响较大，增长受限。
• 零售药店前景广阔：随着处方药外流和医保政策变化，更多高毛利产品将从医院走向药店，支撑零售药店的长期发展。
• 借鉴日本经验：日本通过仿制药再评价和渐进式降价，成功降低医疗支出，提升仿制药市场份额，为国内提供借鉴。

关键信息

带量采购影响分析

• “4+7”政策推动全国范围内的价格联动，医保支付标准逐步统一。
• 化学仿制药价格大幅下降，估值下滑，但优质原料药公司向制剂延伸，价值上升。
• 高值耗材和IVD受进口替代影响，具备增长潜力。

投资方向

• 医疗器械：推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、开立医疗、理邦仪器等，受益于进口替代和高性价比优势。
• 生物药与创新药：推荐长春高新、康弘药业、贝达药业、通化东宝等，受益于医保政策和研发能力。
• 医疗服务：推荐昭衍新药、药石科技，受益于创新药研发需求上升。
• 零售药店：受益于处方药外流和医保政策变化，长期发展可期。

行业趋势

• 医疗器械行业增速平稳，估值溢价率处于历史低位，投资机会明显。
• 中药行业继续分化，抗感冒、妇儿类中药将向消费品转型。
• 医保支出压力加大，推动行业进一步向高质量、高性价比方向发展。

重点公司投资评级

风险提示

• 带量采购政策对行业影响超出预期。
• 新产品推出低于预期。
• 医疗器械竞争格局恶化。
• 药品适应症获批进度不及预期。
• OTC市场开发低于预期。
• 订单增速不达预期。
• 核药公司业绩增速低于预期。
• 核心产品大幅降价。
• 欧美市场销售不达预期。

总结

2019年医药生物行业投资策略强调选择高景气、低估值、具备技术壁垒和政策受益的细分领域。医疗器械、生物药、创新药、医疗服务和零售药店成为主要投资方向。带量采购政策推动行业整合和价格下行，但创新药和高壁垒仿制药仍具备长期增长潜力。随着技术进步和政策支持，医疗器械和IVD行业具备较大的进口替代空间，而CRO公司受益于创新药研发需求上升。整体来看，行业估值趋于理性，投资机会更多体现在技术积累和政策红利带来的业绩增长上。