20221031-天风证券-上海家化-600315.SH-22Q3扣非归母净利yoy+17.91_内外同步优化边际向好_向业绩目标奋力进发_6页_851kb

上海家化（600315）2022年三季报分析总结

核心内容

上海家化发布2022年三季报，数据显示公司整体业绩在三季度有所改善，但仍面临一定的市场压力。公司通过优化经营策略，推动业绩恢复增长，展现出对实现下半年营收双位数增长和净利润增速高于营收增速的目标的积极努力。

主要观点

营收表现

• 2022Q1-3营收：53.54亿元，yoy-8.17%。
• 2022Q3营收：16.39亿元，yoy+1.17%，剔除汇率因素后同比增长3.5%。
• 分渠道表现：
  • 线下渠道：同比增长约7%，高于线下市场整体增长。
  • 线上渠道：坚持多平台布局，电商渠道剔除超头因素同比增长近9%。
• 分品类表现：
  • 六神：同比增长超30%，表现亮眼。
  • 母婴品类：营收同比减少5%，但电商渠道同比增长近20%。
• 分地区表现：
  • 国内业务：同比增长4%，预计四季度结合双十一营销，推动下半年国内营收实现双位数增长。
  • 海外业务：同比增长2%。

净利润表现

• 2022Q1-3归母净利：3.13亿元，yoy-25.51%。
• 2022Q3归母净利：1.56亿元，yoy+15.55%。
• 扣非归母净利：2022Q3为1.68亿元，yoy+17.91%。
• 归母净利率：2022Q3为9.49%，同比提升1.18个百分点。
• 扣非后归母净利率：2022Q3为10.23%，同比提升1.45个百分点。

费用控制

• 2022Q1-3期间费用率：50.98%，同比降低2.6个百分点。
• 2022Q3期间费用率：45.03%，同比降低5.47个百分点。
• 销售费用率：2022Q3为31.49%，同比降低3.63个百分点。
• 管理费用率：2022Q3为11.63%，同比降低2.01个百分点。

成本管理

• 2022Q1-3毛利率：58.19%，同比降低1.68个百分点。
• 2022Q3毛利率：54.28%，同比降低1.96个百分点。

现金流状况

• 2022Q1-3经营活动现金流净额：7.58亿元，yoy-22.67%。
• 投资活动现金流流出：4.53亿元。
• 货币资金：截至2022Q1-3为14.74亿元，yoy-25.47%。

营运能力

• 存货周转天数：2022Q1-3为110.49天，同比增加4.69天。
• 应收账款周转天数：2022Q1-3为56.73天，同比增加4.35天。
• 应付周转天数：2022Q1-3为99.05天，同比增加7.82天。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润5.98亿元，对应PE为31倍。
  • 2023年：归母净利润8.56亿元，对应PE为22倍。
  • 2024年：归母净利润11.0亿元，对应PE为17倍。
• 未来战略：继续围绕“123”经营方针，以尽善之心追求至美的产品和服务，致力于成为中国美妆日化行业领导者，并将中国美带给全世界。

风险提示

• 市场需求波动风险
• 市场竞争风险
• 客户集中度高的风险
• 新冠肺炎疫情对公司生产经营的影响

财务数据与估值

结论

上海家化在2022年三季度表现出一定的复苏迹象，营收和净利润均实现同比增长。公司通过优化渠道结构和产品布局，增强了市场竞争力。未来，公司将继续推动创新与渠道升级，以实现业绩目标。尽管面临一定的市场风险，但其稳健的财务状况和持续的研发投入使其具备良好的发展潜力。