20221031-西南证券-顺丰控股-002352.SZ-22Q3扣非归母17.2亿元_盈利修复持续_4页_1mb
报告摘要
顺丰控股2022Q3业绩总结
核心内容
顺丰控股在2022年第三季度交出了亮眼的业绩报告，营业收入与净利润均实现显著增长，显示出公司盈利修复的持续性。
业绩表现
- 2022Q1-3营业收入：1991.5亿元，同比增长46.6%
- 2022Q1-3归母净利润：44.7亿元，同比增长148.8%
- 2022Q1-3扣非归母净利润：38.6亿元，同比增长1060.4%
- 2022Q3营业收入：690.1亿元，同比增长45.4%
- 2022Q3归母净利润：19.6亿元，同比增长88.8%
- 2022Q3扣非归母净利润：17.2亿元，同比增长111.8%
快递业务量
- 2022Q3快递件量：28.2亿件，同比增长8.3%
- 2022年7月-9月件量：分别为9.21亿件、9.42亿件、9.6亿件，同比增长分别为8.9%、9.2%、8.7%
- 市占率：达到9.8%，高于行业平均水平
收入端分析
- 产品结构优化：公司通过优化产品结构，实现收入持续改善
- 单票收入：2022年7-9月分别为16.02元、15.61元、16.05元，同比增长分别为4.2%、1.2%、-5.8%
- 嘉里物流贡献：自2021年第四季度合并嘉里物流以来，对业绩增长起到积极作用
盈利能力分析
- 毛利率：2022Q1-Q3平均为12.4%，其中Q3毛利率为12.2%，同比下降1.2pp
- 期间费用率：同比下降2.0pp，为9.2%
- 归母净利率：2.8%，同比增长0.6pp
- 扣非归母净利率：1.9%，同比增长0.2pp
- 盈利能力提升：得益于精细化成本管控、网络规模效应以及新业务盈利改善
关键信息
鄂州花湖机场进展
- 投运时间：2022年7月17日
- 航线开通：首期开通鄂州至深圳、上海2条航线
- 未来计划：2022年内将开通大阪、法兰克福国际航线
- 影响：有助于提升高时效服务覆盖城市，增强公司国际供应链实力
盈利预测与投资建议
- 2022-2024年归母净利润预测：分别为63.6亿元、95.8亿元、117.5亿元
- 对应PE：分别为38倍、26倍、21倍
- 投资评级：维持“买入”评级
- 短期展望：看好2022Q4业务量突破，成本管控进一步巩固
- 中长期展望：鄂州花湖机场和嘉里物流将成为新的增长点
财务预测与估值
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 207186.65 | 250000.52 | 303894.23 | 357019.87 |
| 增长率 | 34.55% | 20.66% | 21.56% | 17.48% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 4269.10 | 6355.03 | 9574.52 | 11751.15 |
| 增长率 | -41.73% | 48.86% | 50.66% | 22.73% |
| PE | 57.20 | 38.42 | 25.50 | 20.78 |
| PB | 2.94 | 2.86 | 2.61 | 2.36 |
| PS | 1.18 | 0.98 | 0.80 | 0.68 |
| EV/EBITDA | 12.69 | 11.24 | 8.19 | 6.92 |
风险提示
- 电商消费增速下降：可能影响快递业务需求
- 资本开支超预期：可能对盈利能力造成压力
- 新业务培育不及预期：可能影响公司长期增长潜力
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 12.37% | 12.92% | 13.60% | 13.79% |
| 三费率 | 9.38% | 9.12% | 8.65% | 8.61% |
| 净利率 | 1.89% | 2.38% | 2.93% | 3.06% |
| ROE | 4.00% | 5.95% | 8.29% | 9.38% |
| ROA | 1.87% | 2.84% | 3.82% | 4.27% |
| ROIC | 7.74% | 7.63% | 9.09% | 9.74% |
| EBITDA/销售收入 | 7.65% | 7.95% | 9.01% | 9.04% |
基础数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 48.95 |
| 流通A股(亿股) | 48.44 |
| 52周内股价区间(元） | 42.82-71.42 |
| 总市值(亿元) | 2,362.42 |
| 总资产(亿元) | 2,099.00 |
| 每股净资产(元) | 16.91 |
投资建议
- 短期：看好2022Q4业务量突破及成本管控成果
- 中长期：关注鄂州花湖机场与嘉里物流带来的增长潜力
- 盈利预测：上调2023、2024年归母净利预测，预计分别为95.8亿元、117.5亿元
- 估值：当前PE为38倍，未来有望进一步下降
关键观点
- 盈利修复持续：公司通过优化产品结构、提升服务质量、推进四网融通等措施，实现盈利能力的显著提升
- 业务量回升：受益于科学防疫和行业复苏，快递业务量持续增长，超过行业平均水平
- 成本管控成效显著：精细化管理使得期间费用率下降，推动净利率提升
- 新业务改善明显：嘉里物流的合并及鄂州花湖机场的投运为公司带来新的增长动力
结论
顺丰控股在2022年第三季度表现出色，营业收入与净利润均实现大幅增长，盈利修复持续。公司通过优化产品结构、提升服务质量、推进四网融通等措施，有效提升了盈利能力。同时，鄂州花湖机场的投运和嘉里物流的合并为公司提供了新的增长机会，进一步增强了其在国际供应链领域的竞争力。短期来看，公司有望在2022Q4实现业务量突破，中长期则受益于新业务和机场带来的增长潜力。因此，公司盈利能力和业务增长前景被看好，维持“买入”评级。
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