20220901-西南证券-顺丰控股-002352.SZ-22H1扣非归母+550.2_经营改善持续_4页_1mb

顺丰控股2022H1业绩总结

核心内容

顺丰控股在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于经营改善、成本控制优化及业务结构调整。公司营业收入和净利润均大幅增长，尤其扣非归母净利润增长超5倍，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022H1公司实现营业收入1300.6亿元，同比增长47.2%；归母净利润25.1亿元，同比增长230.6%；扣非归母净利润21.5亿元，同比增长550.2%。
• 业务结构优化：公司通过多元化业务调整和产品结构优化，减少非盈利件量，提升整体盈利能力。其中，速运业务收入增长显著，而经济件业务略有下降。
• 经营改善持续：成本管控、多网联通及数字化运营能力提升，使得毛利率和净利率均显著改善，公司盈利能力增强。
• 业务复苏迹象：受疫情影响，业务收入和件量在年初承压，但随着封控逐步解除，6月业务已明显改善。
• 未来增长潜力：鄂州花湖机场于7月17日投运，预计带来业务增量；嘉里物流并表将进一步提升国际业务能力。

关键信息

收入与利润

分季度表现

• 22Q1：营业收入629.8亿元，同比+47.8%；扣非归母净利润9.12亿元，同比+180.4%。
• 22Q2：营业收入670.8亿元，同比+46.7%；扣非归母净利润12.4亿元，同比+88.2%。

成本与费用

• 毛利率：12.5%，同比+2.4pp。
• 净利率：2.5%，同比+2.0pp。
• 销售费用率：1.0%，同比-0.5pp。
• 管理费用率：6.8%，同比-0.6pp。
• 费用控制良好，公司整体运营效率提升。

现金流与资本开支

• 经营活动现金流净额：167.2亿元，同比+286.0%。
• 资本开支：64.9亿元，同比-29.3%。

预测与估值

估值指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：成本改善是2022年最大基本面，四网融通与产能利用率提升持续改善毛利；鄂州机场投产有望带来时效件增长；嘉里物流并表将增强国际业务能力。

风险提示

• 电商消费增速下降
• 资本开支超预期
• 新业务培育不及预期