20220429-天风证券-上海家化-600315.SH-22Q1归母净利yoy+17.81_围绕方针持续迭代优化_多维举措应对疫情影响_6页_951kb

上海家化（600315）2022年第一季度总结

核心内容概览

上海家化在2022年第一季度发布了财务报告，展示了公司在疫情期间的经营表现及未来战略规划。整体来看，公司实现了营收和净利润的稳定增长，同时通过降本增效措施提升了盈利能力。

主要财务表现

收入端

• 营业收入：2022年Q1为21.17亿元，同比增长0.11%。
• 分品类表现：
  • 护肤：营收4.48亿元，同比下降18.2%，占比21.18%，同比下降4.74个百分点。
  • 个护家清：营收11.03亿元，同比增长11.31%，占比52.15%，同比上升5.24个百分点。
  • 母婴：营收4.93亿元，同比增长0.8%，占比23.3%。
  • 合作品牌：营收0.71亿元，同比下降16.25%，占比3.37%。

利润端

• 归母净利润：1.99亿元，同比增长17.81%，归母净利率9.42%，同比提升1.41个百分点。
• 扣非后归母净利润：2.12亿元，同比增长6.55%，扣非后归母净利率10.02%，同比提升0.61个百分点。

成本与费用

• 毛利率：62.66%，同比提升1.56个百分点。
• 期间费用率：51.16%，同比下降2.32个百分点。
  • 销售费用率：39.77%，同比基本持平。
  • 管理费用率：9.73%，同比下降1.66个百分点，主要由于疫情减少线下活动和会议。
  • 研发费用率：1.5%，同比下降0.48个百分点。
  • 财务费用率：0.17%。

现金流

• 经营活动现金流净额：5.5亿元，同比增长10.84%。
• 投资活动现金流净额：2.33亿元。
• 货币资金：22.4亿元，同比增长47.36%。

运营能力

• 存货周转天数：104.59天，同比增加7.26天。
• 应收账款周转天数：47.86天，同比增加0.73天。
• 应付周转天数：90.04天，同比增加10.36天。

投资建议与盈利预测

• 战略方针：公司始终坚持“123方针”，持续推进十大项目，致力于为员工、消费者、股东和社会创造价值。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为8/10.7/12.9亿元，对应PE分别为26/20/16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新品上市表现不及预期
• 品牌发展不及预期
• 行业竞争加剧

财务数据与估值（单位：百万元）

财务比率分析

总结

上海家化在2022年第一季度通过多维举措应对疫情带来的挑战，实现了营收和净利润的稳步增长。其中，个护家清业务表现突出，成为主要增长动力。公司持续优化成本结构，提升毛利率，并有效控制费用，从而改善了整体盈利能力。同时，公司现金流状况良好，货币资金显著增长，为未来业务拓展提供了有力支持。公司未来将继续围绕“123方针”推进战略落地，预计未来三年净利润将稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，仍需关注新品上市、品牌发展及行业竞争等潜在风险。