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豫园股份（600655）2022年半年报总结

核心内容概述

豫园股份于2022年8月24日发布了其2022年半年报，报告显示公司上半年营业收入为220.09亿元，同比下降3.85%；归母净利润为7.54亿元，同比下降47.06%。其中，第二季度营业收入为97.71亿元，同比下降18.32%；归母净利润为4.2亿元，同比下降50.4%。尽管整体业绩承压，但黄金珠宝板块表现相对较好，实现营收156.4亿元，同比增长2.3%，优于社零金银珠宝品类的-1.3%。

主要观点

• 黄金珠宝板块逆势增长
  黄金珠宝板块表现优于行业平均水平，得益于产品创新与渠道拓展。古韵今系列销售近29亿元，同比增长近两倍，显示产品力的提升。公司净增门店290家，达到4249家，疫情下仍保持扩张速度。同时，公司推出针对年轻消费者的新系列，并构建C2M生态系统，以获取终端数据，助力新品孵化和品牌推广。培育钻石品牌LUSANT计划下半年发力海外市场，有望带来销售增量。

• 其他消费板块短期承压
  餐饮板块上半年营收同比下降28%至2.95亿元，主要受疫情影响，但新增门店扩展布局。化妆品板块因线下渠道受阻，营收同比下降6.75%至2.1亿元。酒业板块虽受疫情影响，但舍得酒业和金徽酒分别实现13.6%和13.06%的归母净利增长，显示其较强的抗压能力。

• 地产业务拖累整体业绩
  地产板块营收同比下降32%至28.5亿元，毛利率下降11.46个百分点至29%。整体毛利率下降2.43个百分点至17.56%。公司因借款储备现金增加导致财务费用率上升1.39个百分点至4.18%，销售费用率上升1.14个百分点至6.1%，影响净利率下降2.86个百分点至3.43%。

• 盈利预测与估值
  公司2022-2024年归母净利润预测分别为32.9亿元、40.4亿元、45.4亿元，EPS分别为0.85元、1.04元、1.2元。对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“推荐”评级。预计下半年随着疫情缓解，净利率有望恢复至正常水平。

• 多产业布局与运营能力
  公司在多个消费领域布局，包括黄金珠宝、餐饮、医药、工艺品、百货、食品、旅游、房地产和金融等。其强运营能力与资源整合能力持续得到验证，黄金珠宝、白酒、化妆品等优质赛道具备较大发展空间，有望协同增长。

关键信息

• 营收与利润
  上半年营业收入220.09亿元，同比下降3.85%；归母净利润7.54亿元，同比下降47.06%。Q2营收97.71亿元，同比下降18.32%；归母净利润4.2亿元，同比下降50.4%。

• 黄金珠宝板块表现
  黄金珠宝板块营收156.4亿元，同比增长2.3%。古韵今系列销售近29亿元，同比增长近两倍。净增门店290家，达到4249家。推出老庙有鹊婚庆系列和小象呼噜亲自系列，吸引年轻消费者。构建C2M生态系统，精准洞察消费者需求。培育钻石品牌LUSANT计划拓展海外市场。

• 其他消费板块表现
  餐饮板块营收2.95亿元，同比下降28%。化妆品板块营收2.1亿元，同比下降6.75%。酒业板块舍得酒业和金徽酒分别实现13.6%和13.06%的归母净利增长。

• 地产业务表现
  地产板块营收28.5亿元，同比下降32%；毛利率29%，同比下降11.46个百分点。整体毛利率下降2.43个百分点至17.56%。财务费用率上升1.39个百分点至4.18%；销售费用率上升1.14个百分点至6.1%。

• 盈利预测与估值
  公司2022-2024年归母净利润预测分别为32.9亿元、40.4亿元、45.4亿元，EPS分别为0.85元、1.04元、1.2元。对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“推荐”评级。预计下半年净利率有望改善至正常水平。

• 财务指标
  营业收入增长率预计为7.47%、15.23%、12.62%。归母净利润增长率预计为-14.84%、22.77%、12.49%。毛利率预计为21.65%、22.14%、22.53%。净利率预计为6.43%、6.63%、6.65%。ROE预计为8.76%、9.74%、9.90%。P/E预计为9.57倍、7.80倍、6.93倍。P/B预计为0.84倍、0.76倍、0.69倍。

风险提示

• 金价波动
• 新业务拓展不及预期

附录信息

• 分析师信息
  刘田田：东兴证券研究所大消费组组长，2年买方经验，覆盖大消费行业研究。
  魏宇萌：东兴证券研究所商贸零售与社会服务行业研究助理，主要负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
  刘雪晴：东兴证券研究所商贸零售与社会服务行业研究助理，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。

• 相关报告
  包括豫园股份消费板块表现、多产业布局、医美行业专题、化妆品行业分析等，显示公司多产业布局与消费赛道发展潜力。

• 免责声明
  本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，自行承担风险。