2024年豆棕油年度策略：蓄力整固-20231222-国投安信期货-37页_1mb

国投安信期货2024年豆棕油年度策略报告总结

一、核心观点

1. 全球大豆供需转向下行周期

   • 2023/24年度是牛熊切换转折点。未来10年全球大豆库存将逐步累库，产量增量主要来自巴西，但消费增幅同样明显，导致供需过剩。
   • 成本下行仍有空间：美国和巴西种植成本虽在下滑，但长期趋势价格仍承压，CBOT大豆价格或继续下行（预估至1060美分/蒲式耳）。
   • 出口市场格局变化：巴西出口比重上升至60%，贴水市场风险增大。

2. 棕榈油长期供给受树龄制约

   • 油棕树龄老化（5~25年老树占比高），印尼、马来西亚重种植进度慢，长期供应扩张乏力。
   • 2024年东南亚产量受天气影响：厄尔尼诺导致部分干旱，但整体降水较好，预计产量恢复。

3. 生柴与生物燃料需求增加

   • 美国、加拿大、欧盟、中国广泛推广生柴/B20/B30政策，需求产能扩张，但补贴不稳定（如RIN价格暴跌），利润承压。
   • **可持续航空燃料（SAF）**发展前景广阔，尤其是加拿大，但目前尚未大规模商业化。

4. 油脂价格韧性来自两方面

   • 油脂价格已大幅下挫，低价或有助于生柴需求支撑。
   • 长期进入震荡整理，需等待基本面修复信号或驱动题材（例如，生物燃料政策突破）。

二、策略展望

1. 大豆价格走势

   • 下行周期趋势，大豆价格无论是涨还是跌，幅度有限。
   • CBOT价格压力下，期价可能继续下探，凸显价格重心下移。

2. 豆棕油单边走势

   • 短期震荡主基调，中长期熊市背景下，油脂因需求支撑价格抗跌。
   • 油脂仍可能出现阶段性上涨，但不宜追涨。

3. 油粕比

   • 长期陷入震荡，观察值区间：如目前MPO价值尚可，操作上可阶段性逢低买油抛粕配置。

4. 豆棕价差

   • 小心趋小价差，棕榈油库存偏高水平，全球压榨节奏可能使豆棕比价维持低位。

5. 菜豆油价差

   • 加拿大菜油大量出口可能引发阶段性供应冲击，须等待进口窗口。

三、风险提示

1. 生物燃料发展不及预期。
2. 厄尔尼诺天气引发作物减产。
3. 欧盟生柴减排政策执行干扰。
4. 全球库存与进口节奏超出预期，导致趋势扰动。

综上所述，预计未来豆棕油震荡下行后寻寻底、震荡上行风险小，投资者宜顺势调整仓位，结合中长线布局与技术交易。