20231222-国投安信期货-2024年豆棕油年度策略_蓄力整固_37页_2mb

国投安信期货2024年豆棕油年度策略报告总结

全球大豆情况

• 2023/24年度是牛熊切换转折点：从长期趋势看，全球大豆供需结构进入熊市周期，未来10年全球大豆库存将逐步增加，主要累库在巴西。

• 厄尔尼诺天气下南美丰产概率大：巴西和阿根廷大豆面积同比显著增加，单产因面积扩张容错度增大，市场需关注种植季降水变化。

• 北美春播季关注面积之争：美国大豆播种面积同比增加，与玉米面积扩张趋势相反，种植利润承压，产量和期末库存增加需验证。

• 成本曲线下移：油气价格疲软，美豆种植成本下降空间有限。美2024年成本预估下滑2%，巴西若化肥价格继续下跌，成本下调幅度可达50美元/英亩。

竞争加剧，巴西出口贴水市场或刷新历史新低，需警惕贴水市场价格风险。

棕榈油

• 短期高库存与需求回升：马来棕榈油库存高企至近年峰值，印尼库存偏低但有效性存疑。中国、印度油脂库存处于高位，需去库。

• 产量预测：马来和印尼产量预计增加，但受侵蚀性天气与树龄老化长期限制。棕榈树更新缓慢，老树面积占比扩大，2027年或达35%。

生柴需求

• 北美生物柴油产能扩张：2024年计划新增产能3亿加仑，豆油原料需求将拉动约100万吨。RIN价格下跌影响原料利润，豆油原料价格受政策补贴与油价波动影响。

• 欧洲被淘汰的豆棕油使用：欧盟对棕榈油和豆油永久禁用，转向菜籽油、UCO和动物脂肪等可持续燃料，棕榈油进口趋减。

• 亚洲地区生柴政策驱动：印尼B35政策推动棕榈柴油消耗稳步增长，用户可关注B40政策推进情况。沙特阿拉伯预测了SAF市场的扩展，对棕油需求或有限。

替代品市场与价格展望

• 葵油和菜油市场供需充裕：俄罗斯葵籽产量恢复迅速，中国进口量大增，需关注价差变动对豆棕油需求的影响。

• 大豆单边走势向下：全球油料面积和单产长期趋势上升，大豆价格进入周期性下行阶段，CBOT大豆价格有望跌至1060美分/蒲式耳区间。

• 豆棕油震荡整固，底部需测试：油棕树龄老化限制棕油长期增长，生柴和可持续航空燃料推动油脂需求，价格下行动能更多将转向豆粕面。

• 策略展望：预期豆粕将吸收大豆下跌，油脂需震荡整理。建议利用油粕比逆价差套利机会，关注豆棕价差、菜豆油价差变动。

分析师：吴小明
期货从业资格号：F3078401
投资咨询证号：Z0015853
研究领域：油脂油料套保策略、套利策略、商品期权策略
联系方式：（根据报告公司信息）