20201015-兴业证券-长安汽车-000625.SZ-长安20Q3业绩预告点评_20Q3扣非利润转正_经营周期继续向上_7页_1mb

长安汽车20Q3业绩点评总结

核心内容

本报告分析了长安汽车2020年第三季度的业绩表现，指出公司经营周期持续向好，扣非归母净利润首次转正，业绩符合预期。同时，报告预计2020年第四季度行业复苏和新车周期的延续将推动业绩环比改善，公司定增获批有助于增强长期竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2020年Q3，长安汽车实现归母净利润5.98-12.0亿元，同比增长242%-384%。扣非归母净利润中值约为5.2亿元，为18Q2以来首次扭亏为盈。
• 销量增长：2020年Q3公司汽车总销量达54.0万辆，同比增长34.7%。其中，长安自主乘用车销量27.1万辆（+54.3%），长安福特销量7.0万辆（+29.7%），长安马自达销量3.8万辆（+10.4%）。
• 产品结构优化：CS75plus和UNI-T的热销，以及长安福特探险者和林肯车型的高端化趋势，共同推动公司产品结构升级，实现量价双升。
• 经营周期改善：公司通过自主新车周期、蓝鲸动力平台切换、福特与林肯新车周期开启、混改减亏持续推进和新能源业务出表等举措，显著改善了经营状况。
• 未来展望：2020年Q4乘用车销量有望继续复苏，预计公司经营表现将环比改善。定增获批将增强长安自主的生产制造能力，提升蓝鲸动力总成的渗透率，降低成本并增强产品竞争力。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为48.2亿元、50.9亿元和62.0亿元，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-10-14
• 收盘价：15.42元
• 总股本：4802.65百万股
• 流通股本：4802.63百万股
• 总市值：74056.84百万元
• 流通市值：60147.92百万元
• 净资产：46668.57百万元
• 总资产：102801.76百万元
• 每股净资产：9.72元

财务指标

• 营业收入：2019年70595百万元，2020E 67711百万元，2021E 73128百万元，2022E 83000百万元
• 净利润：2019年-2647百万元，2020E 4817百万元，2021E 5091百万元，2022E 6199百万元
• 毛利率：14.7%（2019）→ 15.4%（2020E）→ 15.8%（2021E）→ 16.3%（2022E）
• 净利率：-3.7%（2019）→ 7.1%（2020E）→ 7.0%（2021E）→ 7.5%（2022E）
• ROE：-6.0%（2019）→ 9.9%（2020E）→ 9.6%（2021E）→ 10.6%（2022E）
• 每股收益：-0.55元（2019）→ 1.00元（2020E）→ 1.06元（2021E）→ 1.29元（2022E）
• 每股经营现金流：0.81元（2019）→ 1.98元（2020E）→ 1.14元（2021E）→ 1.38元（2022E）

风险提示

• 行业销量不及预期
• 自主品牌销量与利润率恢复不及预期
• 福特与林肯新车销量不及预期

投资要点

• 事件驱动：公司发布20Q3业绩预告，业绩表现符合预期。
• 经营改善：20Q3扣非归母净利润转正，显示公司经营周期继续向上。
• 市场前景：20Q4行业复苏和新车周期延续，预计业绩环比改善。
• 定增影响：60亿元定增获批，有助于提升生产制造能力与产品竞争力。
• 评级维持：基于业绩改善和行业前景，维持“审慎增持”评级。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级（无法获取资料或存在重大不确定性）
• 行业评级：推荐（>基准）、中性（=基准）、回避（<基准）

版权与法律声明

• 本报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制、分发或使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士。

总结

长安汽车在2020年第三季度实现扣非归母净利润首次转正，显示其经营周期持续改善。公司销量增长显著，尤其是自主乘用车和福特车型的高端化趋势，推动盈利能力回升。预计2020年第四季度行业复苏和新车周期将延续，业绩有望进一步提升。公司60亿元定增获批，将增强其长期竞争力。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。