20170220-申万宏源-交运一周天地汇_定增新规出台_物流快递板块未来融资部分受限_15页_1004kb

2017年2月20日交通运输行业分析总结

核心内容

2017年2月13日至19日期间，交通运输行业整体表现较好，交运指数上涨0.86%，跑赢沪深300指数0.63个百分点。各子行业表现不一，其中港口板块涨幅最大（4.98%），而公路板块跌幅最大（-0.54%）。定增新规出台，对物流快递板块融资造成一定限制，但交运板块整体符合新规要求，仅部分资金密集型公司受影响。

主要观点

行业表现

• 航空：整体表现靓丽，三大航（东航、南航、国航）RPK同比分别增长16.7%、17.8%和10.9%，客座率同比提升，全年行业供需关系仍有望维持紧平衡。
• 机场：受益航空高景气，整体表现稳健，部分公司如上海机场、深圳机场、厦门空港等旅客吞吐量同比增长。
• 铁路：受国企改革影响，部分公司如广深铁路、大秦铁路等表现较好，基本面改善。
• 物流与航运：行业数据总体平稳，但部分公司如中国远洋、中海发展等因油价、汇率等因素影响，业绩有所波动。
• 港口：整体表现良好，部分港口公司如上港集团、日照港等业绩回暖。

定增新规影响

• 政策影响：定增新规限制了物流快递板块的融资能力，特别是对资金密集型的民营快递物流企业如怡亚通、普路通等影响较大。
• 行业情况：交运行业14家正在定增的公司中，仅有部分公司财务投资比例较高，其余均符合新规要求，因此不受影响。

关键信息

市场表现

• 交运指数：上涨0.86%，跑赢沪深300指数。
• 子行业表现：
  • 上涨：铁路、公交、港口（涨幅最大为港口，达4.98%）。
  • 下跌：物流、机场、航运、航空、公路（跌幅最大为公路，达-0.54%）。
• 重点公司表现：
  • 上涨最多公司：湖南投资（20.7%）、铁龙物流（8.4%）。
  • 下跌最多公司：海南航空（-6.8%）、亚通股份（-15.9%）。

数据回顾

• 航空：2016年12月民航客运量同比上升15%，旅客周转量上升17%，货邮运输量上升11%。
• 机场：2017年1月上海机场、深圳机场、白云机场、厦门空港旅客吞吐量均同比增长。
• 航运：波罗的海干散货指数（BDI）周上涨5.6%，中国沿海集装箱运价指数（CCFI）周下降3.2%。
• 港口：2016年11月全国主要港口货物吞吐量同比上升8%，集装箱吞吐量同比上升8%。
• 铁路：2017年1月铁路客运量同比上涨15.78%，2016年12月铁路货运量同比上升9.77%。
• 公路：2016年12月公路客运量同比下降6%，公路货运量同比上升5%。

重点研究报告摘要

• 快递行业：成长性强，未来千亿市值可期，关注模式创新与并购扩张。
• 集运行业：供需结构改善，运价出现复苏，行业整合仍是短期趋势。
• 铁路行业：混改预期明确，关注基本面改善与改革进展。
• 航空与机场：受春运影响数据亮眼，全年维持高景气，关注票价与客座率。
• 物流与仓储：受益于大宗商品价格上涨，关注国企改革带来的效率提升。
• 港口与航运：受益于行业回暖，部分公司业务开始回升。

推荐组合

• 航空：春秋航空、吉祥航空（优质民航）。
• 机场：上海机场、深圳机场（受益航空高景气）。
• 铁路：广深铁路、大秦铁路（混改及业绩改善）。
• 物流：中储股份、象屿股份（国企改革与大宗贸易）。
• 高速公路：楚天高速、东莞控股（转型及业绩改善）。
• 航运：渤海轮渡、招商轮船（行业整合及运价回升）。
• 其他：瑞茂通（受益煤炭回暖）、建发股份（大宗贸易龙头）。

行业估值与盈利预测

• 航空：春秋航空PE（2017E）为14倍，吉祥航空为15倍，均低于历史平均。
• 机场：上海机场PE（2017E）为15倍，深圳机场为23倍，处于低位。
• 铁路：广深铁路PE（2017E）为32倍，大秦铁路为10倍，估值合理。
• 物流：象屿股份PE（2017E）为29倍，外运发展为11倍，估值偏低。
• 航运：中国远洋PE（2017E）为86倍，中海发展为11倍，估值差异较大。
• 港口：上港集团PE（2017E）为18倍，日照港为28倍，整体估值向历史平均靠拢。

投资建议

• 短期：关注航空、港口、铁路等板块，把握行业景气度与政策预期。
• 中长期：重点布局快递、物流、机场等成长性较强的子行业，关注国企改革带来的结构性机会。
• 风险提示：定增新规限制了部分物流快递企业的融资能力，影响其扩张速度；部分公司因汇率、油价等因素业绩波动较大，需关注其经营风险。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师独立、客观地出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告中提到的投资标的。
• 联系方式：上海、北京、深圳、海外及综合团队联系人信息完整。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
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