20221227-华泰期货-燃料油日报_俄罗斯减产预期逐渐显现_关注后续影响_11页

俄罗斯减产预期显现，关注后续影响总结

核心内容

本报告聚焦于近期国际能源市场动态，特别是俄罗斯减产预期对燃料油市场的影响。随着欧美对俄罗斯实施石油制裁，俄罗斯可能采取反制措施，包括减产，这将对全球燃料油供需格局产生深远影响。同时，伊朗核问题谈判进展、北溪管道修复成本评估、以及国际油价走势也被纳入分析框架。

主要观点

1. 原油市场动态

• 油价走势：近期原油价格持续偏强，主要受益于供应端的不确定性。
• 俄罗斯减产预期：俄罗斯表示可能在2023年初将石油产量削减5%-7%，尽管今年俄油供应未实质性减少，但减产预期可能使供需关系逐步从预期走向现实。
• 供需影响：俄乌冲突对供应端的影响可能逐步显现，导致原油平衡表边际收紧，支撑油价。

2. 燃料油市场结构变化

• 供应调整：俄罗斯减产将减少中重质含硫原油供应，促使欧洲炼厂转向更轻质、低硫原料。
• 高硫与低硫燃料油：高硫燃料油供应可能边际下滑，低硫燃料油供应则有望增加。
• 欧盟禁运影响：2023年2月欧盟对俄成品油禁运将生效，若俄罗斯炼厂被迫减产，燃料油供应将进一步收紧。

3. 市场策略建议

• 短期策略：中性偏多，短期燃料油期货（FU）盘面可能受到仓单压力影响。
• 中期机会：关注FU单边逢低多及正套机会，尤其是高硫燃料油市场结构可能走强。

关键信息

市场要闻

1. 中国燃料油期货上涨：上期所燃料油期货主力合约FU2305收涨0.44%，报2719元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2303收涨1.57%，报4134元/吨。
2. 伊朗核协议谈判：伊朗表示将继续与欧盟就伊核协议恢复履约进行对话，认为谈判仍有希望。
3. 北溪管道修复成本：北溪天然气管道运营商评估修复成本约为5亿美元，同时评估管道在海水中的使用寿命。
4. 俄罗斯反制措施：俄罗斯计划在12月26日或27日宣布针对欧美制裁的反制举措。
5. 2023年原油价格预测：泰国国家石油公司预计2023年原油价格将在85-95美元/桶之间。

风险提示

• 原油价格下跌：若原油价格大幅下跌，可能影响燃料油成本支撑。
• 全球炼厂开工超预期：炼厂开工率若超出预期，可能对燃料油需求造成压力。
• FU仓单增加：若仓单量大幅增加，可能压制短期价格。
• 航运需求不及预期：航运业需求疲软可能影响燃料油消费。
• 汽柴油市场转弱：若汽柴油市场大幅转弱，可能影响炼厂对燃料油的加工偏好。
• 电厂需求不足：电厂端燃料油需求不及预期可能削弱燃料油需求支撑。
• 俄罗斯燃油出口超预期：若俄罗斯燃油出口超出预期，可能缓解供应紧张局面。

图表概述

报告附有34张图表，涵盖以下内容：

• SHFE与INE燃料油期货结算价、远期曲线、成交持仓量：反映中国燃料油期货市场走势。
• 燃料油对原油裂解价差与比价：展示燃料油与原油的价格关系。
• 内外盘价差：显示中国与新加坡燃料油价格差异。
• 新加坡燃料油现货与掉期价格、贴水、月差、裂差：分析新加坡燃料油市场供需与价格波动。
• 燃料油库存：包括西北欧、新加坡及富查伊拉地区的库存数据，反映市场供需状况。

总结

俄罗斯减产预期逐渐显现，可能对全球燃料油市场供需格局产生实质性影响。随着欧美制裁的推进，俄罗斯的反制措施将加剧市场不确定性。高硫燃料油供应可能边际下滑，而低硫燃料油供应则有望增加。欧盟对俄成品油的禁运可能进一步收紧燃料油市场，关注高硫燃料油的结构性机会。短期内，燃料油期货可能受仓单压力影响，但中期仍存在逢低多及正套策略的机会。投资者需警惕原油价格下跌、全球炼厂开工超预期、航运需求不及预期等风险因素。