20230211-五矿期货-燃料油周报_俄罗斯突发减产影响几何_34页_6mb

俄罗斯突发减产影响几何

核心内容概览

本报告分析了2023年2月11日燃料油市场的周度走势、供需变化、成本结构、价格影响及行业相关股票表现，重点探讨了俄罗斯减产对市场的影响。

主要观点

1. 周度评估及策略推荐

• 低硫燃料油（LU）：

  • 裂解价差上涨至13.16美元/桶，但整体仍偏弱。
  • 新加坡低硫燃料油纸货连一/连二月差下降至13.75美元/吨，back结构有所收敛。
  • 1月亚洲炼厂因汽油需求上升，提高了RFCC装置负荷，影响低硫燃料油短期供给。
  • 科威特AL-Zour炼厂第二套CDU装置即将投产，预计缓解低硫燃料油供应紧张局面。

• 高硫燃料油（FU）：

  • 裂解价差上涨至-18.77美元/桶，显示高硫燃料油利润有所回升。
  • 新加坡高硫燃料油纸货连一/连二月差上涨至-1.25美元/吨，有望在5月末变为back结构。
  • 俄罗斯宣布3月减产50万桶/日，对高硫燃料油市场形成利好。
  • 山东独立炼厂开工率提升，积极进口贴水原油，增加低硫燃料油供应。

• 船用油市场：

  • 船用燃料油市场增长，舟山保税船用燃料油销量同比增长9.1%。
  • 市场竞争加剧，期货投资者需关注现货端变化，防止价格大幅波动。

2. 基本面评估

• 基差与裂解价差：

  • 高硫燃料油基差328元/吨，环比上涨27元/吨。
  • 低硫燃料油基差248元/吨，环比上涨8元/吨。
  • 高硫燃料油裂解价差-18.77美元/桶，环比上涨2.61美元/桶。
  • 低硫燃料油裂解价差13.16美元/桶，环比上涨1.12美元/桶。

• 驱动因素：

  • 航运需求持续走弱，未见明显拐点。
  • 天然气价格下跌，导致低硫燃料油作为发电原料性价比下降。
  • 新加坡燃料油库存小幅上升，燃油消费未见旺季起色。

• 小结：

  • 低硫燃料油供给端有新增产能宽松预期。
  • 高硫燃料油供应端因俄罗斯减产而边际趋紧。
  • 预计高低硫价差将持续收窄。

3. 国内供需平衡表

• 2021年：

  • 1月表观消费量186.53万吨，环比上涨38.51%，同比下降35.44%。
  • 2022年1月表观消费量266.75万吨，环比下跌33.29%，同比上涨43.01%。

• 2023年：

  • 1月表观消费量255.90万吨，环比上涨37.19%，同比下降12.06%。
  • 2023年12月表观消费量399.89万吨，环比下降4.31%，同比上涨196.94%。

4. 新加坡供需平衡表

• 2022年：

  • 1月新加坡燃料油库存上升至2124万桶，环比上涨2.5%。
  • 2月库存下降至336.54万吨，环比下降12.77%。

• 2023年：

  • 1月库存为325万吨，环比下降2.70%。
  • 2月库存为335万吨，环比下降16.67%。

5. 成本端分析

• 原油走势：

  • 布伦特原油价格持续震荡上行。
  • 布伦特与迪拜原油价差震荡上行，显示国际油价上涨。

• 天然气走势：

  • 日本和欧洲天然气价格回落，影响低硫燃料油作为替代能源的需求。

6. 供给端分析

• 国内低硫燃料油出口配额：

  • 2023年第一批低硫燃料油出口配额为800万吨，同比增加150万吨。
  • 低硫燃料油国产代替进口程度加深，面临最困难阶段，下行压力较大。

• 国内炼厂开工率：

  • 主要炼厂开工率提升，推动低硫燃料油生产。
  • 山东独立炼厂开工率提升，进口贴水原油，增加低硫燃料油供应。

7. 需求端分析

• 航运市场表现：

  • 油运：MR型船运费逆势上涨，其他油运船型运费普遍下跌。
  • 干散货：BDI指数大幅下跌，干散货市场陷入低迷。
  • 集装箱：运费持续下跌后保持稳定。
  • 气体运输：LPG运费上涨31.25%，LNG运费回落近40%。

• 欧洲市场动态：

  • 欧洲成员国开始对俄成品油进行“抢量式”补充，柴油库存持续上升。

关键信息

• 低硫燃料油面临供给端边际宽松预期，价格下行压力较大。
• 高硫燃料油受俄罗斯减产影响，供应趋紧，价格有望走强。
• 船用燃料油市场增长，但竞争加剧。
• 原油价格震荡上行，天然气价格回落，影响燃料油市场需求。
• 炼厂生产低硫燃料油利润上升，刺激其生产。
• 国内低硫燃料油出口配额增加，国产替代进口趋势增强。
• 航运市场整体走弱，但部分船型如MR型船逆势上涨。

行业相关股票

• 上游能源企业：

  • 中国石油：+2.41%
  • 中国石化：+1.60%
  • 中国海油：+2.87%

• 中游贸易商：

  • 龙宇燃油：+0.65%
  • 全球燃料服务：+3.08%

• 下游港口航运：

  • 招商港口：+0.28%
  • 招商轮船：+3.76%
  • 中远海能：+11.83%
  • 中远海控：-1.27%

总结

俄罗斯减产对高硫燃料油市场形成利好，而低硫燃料油因供给端新增产能及航运需求走弱，面临较大下行压力。国内低硫燃料油出口配额增加，国产替代进口趋势增强。燃料油市场整体偏弱，但部分船型运费逆势上涨，市场格局复杂。投资者需密切关注供需变化及航运市场动态，合理评估市场风险。