20160327-兴业证券-快递专题研究之三：电商与快递_1mb

快递行业与电商发展关系分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国快递行业与电子商务之间的关系，指出快递行业的发展与电商的兴起密不可分。随着电商的快速发展，快递行业经历了快速增长，但未来增速将放缓，行业面临转型挑战。

主要观点

• 快递行业随电商兴起而发展壮大：由于中国互联网需求提前爆发、人口密度大、传统零售业不如美国发达，2005年后中国网购需求持续增长，推动了快递行业的快速发展。
• 电商对快递的依赖度高：C2C电商平台如淘宝天猫对社会化快递的依赖是100%，其带来的业务量占快递总量的一半以上。
• 价格战激烈，影响加盟商利润：由于电商客户对快递加盟商有议价能力，且三通一达等企业提供的服务同质化，价格战频繁发生，导致二三线快递公司利润下滑。
• 快递行业增速将逐步放缓：预计2020年后快递行业将进入平稳增长阶段，增速与GDP增速相当。
• O2O配送市场潜力有限：尽管外卖O2O行业蓬勃发展，但其配送模式与快递不同，且市场空间较小，短期内难以成为快递业的新驱动力。
• 行业面临转型需求：随着电商增长趋缓，快递行业需思考国际化、供应链服务等转型方向。

关键信息

快递行业数据

• 2015年全国快递业务量为206.7亿件，收入为2769.6亿元。
• 快递业务量集中在长三角、珠三角、环渤海湾地区，分别占比40%、29%、16%。
• 2015年淘宝、天猫包裹数达90.74亿只，占全行业的65%。

电商与快递关系

• 2011-2015年，快递业务量增速与网购交易额增速基本一致，且快递增速普遍高于电商。
• 2012-2014年，快递业务量增速比电商交易额增速高4-5个百分点；2015年高出12个百分点。
• 2013-2015年，阿里巴巴交易额占中国网购交易额的81%-78%，双11交易额保持高速增长。

未来增长预测

• 预计中国网购交易额到2020年左右将实现20%以上的渗透率，增速降至10%左右。
• 快递行业预计未来五年增速将从2015年的48%逐步下滑至20%左右。
• 2020年后，快递行业将保持平稳增长，增速与GDP增速相当。

市场格局

• 快递企业分为一线（600-1000万票/天）、二线（400万票/天）、三线（200万票/天）。
• 100万票/天是快递企业的临界点，200万票/天为微利状态，300万票/天有利润。

O2O配送分析

• 外卖O2O配送主要集中在3公里范围内，高峰期需求难以由自建团队满足，第三方配送平台及众包模式逐渐兴起。
• 2015年快递业整体收入为2770亿元，而外卖配送市场规模仅为2015年快递业规模的2.5%。

重点公司评级

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（小于-5%）。

结论

快递行业已处于景气度高点，随着电商增速放缓，快递行业将逐步进入成熟期，面临更激烈的价格战和盈利能力下滑。未来几年，快递企业需积极探索国际化、供应链服务、O2O配送等转型方向，以突破增长瓶颈。