20160327-兴业证券-快递专题研究之三_电商与快递_14页_1mb

快递行业与电商发展关系分析总结

核心内容

本报告分析了中国快递行业与电商之间的关系，指出快递行业的发展高度依赖电商，尤其是C2C电商（如淘宝、天猫）带来的业务量。随着电商增速放缓，快递行业也将面临增速下降的压力，未来需通过转型来寻求新的增长点。

主要观点

1. 快递行业与电商高度相关

   • 快递行业自2005年起因电商的兴起而快速发展。
   • 电商尤其是C2C模式对社会化快递的依赖程度达到100%，淘宝、天猫的包裹量占全行业65%以上。
   • 快递业务量增速与网购交易额增速高度相关，预计未来五年快递增速将从2015年的48%逐步下滑至20%左右。

2. 电商对快递加盟商的议价能力增强

   • 由于服务同质化严重，价格战频繁发生，主要集中在区域层面。
   • 总部通过补贴支持价格战，导致加盟商盈利能力下降，而总部利润相对稳定。
   • 快递企业按业务量规模可分为一线、二线、三线，其中一线企业业务量大，盈利能力强，而二三线企业面临较大压力。

3. 快递行业进入成熟期，未来面临挑战

   • 随着电商接近增长天花板，快递行业将不再保持高增长，进入平稳增长阶段。
   • 价格战加剧，行业盈利能力下滑，预计会出现大规模兼并收购。
   • 快递企业需考虑转型方向，如国际化、供应链服务、O2O配送等。

4. O2O配送能否成为新驱动力仍存疑

   • 外卖O2O行业虽发展迅速，但其配送模式与传统快递存在较大差异。
   • “四通一达”等快递公司尚未涉足外卖配送，且该领域市场规模有限，难以成为主要增长点。

5. 跨境电商对快递行业影响有限

   • 跨境电商虽保持高速增长，但其配送主要由海外巨头主导，国内快递企业受益有限。
   • 剔除跨境电商后，中国电商零售额增速仍保持在较高水平。

关键信息

重点公司评级

快递业务量分布

• 2015年全国快递业务量为206.7亿件。
• 长三角、珠三角、环渤海湾地区分别占比40%、29%、16%。
• 业务量排名前15的城市大多位于上述地区。

快递业务量与电商增长关系

• 2012-2015年，快递业务量增速比网购交易额增速高4-12个百分点。
• 2016-2018年，预计网购交易额增速分别为31%、25%、20%。
• 2020年以后，快递行业将进入平稳增长阶段，增速与GDP增速基本一致。

快递企业规模分类

• 一线企业：600-1000万票/天（如顺丰、韵达、中通、申通、圆通）
• 二线企业：400万票/天（如汇通、天天）
• 三线企业：200万票/天（如全峰、优速、快捷）

图表信息概览

• 图表1：中国传统零售业不如美国发达、人口密度大、互联网需求提前爆发。
• 图表2：2015年快递业务量前15名城市。
• 图表3：快递业务量集中在经济发达地区。
• 图表4：2014年中国城市电子商务发展指数排名。
• 图表5：阿里巴巴电子商务发展指数构成。
• 图表6：快递业务量增速与网购交易额增速对比。
• 图表7：异地快递单价下降明显。
• 图表8：美国网络零售总额（2006-2013）。
• 图表9：德国网络零售总额（2006-2013）。
• 图表10：中国网购交易额（2009-2015）。
• 图表11：中美德三国电商渗透率对比。
• 图表12：艾瑞咨询对中国网购交易额的预测（2016-2018）。
• 图表13：贝恩咨询对中国网购交易额的预测（2016-2020）。
• 图表14：艾瑞咨询对中国进口电商零售额的预测（2015-2018）。
• 图表15：剔除跨境电商后的中国电商零售额预测。
• 图表16：阿里巴巴交易额（2012-2015）。
• 图表17：阿里巴巴“双11”交易额（2012-2015）。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（小于-5%）。

转型建议

快递行业未来需考虑以下转型方向：

• 国际化：拓展海外市场，参与全球物流竞争。
• 供应链服务：提供增值服务，提升整体盈利能力。
• O2O服务：探索本地化配送服务，如外卖配送，但需谨慎评估可行性。

总结

快递行业已处于景气度高点，但随着电商增速放缓，行业将逐步进入成熟期。未来几年，价格战将更加激烈，行业盈利能力面临挑战，快递企业需加快转型步伐，以应对增长瓶颈。