20160327-国金证券-迪斯尼2016年专题报告之三：上海迪斯尼-璀璨的明珠，光芒吸引着你我_1mb

上海迪士尼2016年专题报告总结

核心内容

上海迪士尼作为中国大陆首个迪士尼乐园，预计于2016年6月16日正式开园。其规划面积为3.9平方公里，是东京迪士尼的2倍和香港迪士尼的3倍。项目自2009年启动以来，进展顺利，目前一期工程已基本完工，未来二期和三期工程将进一步提升游客容量和体验。

迪士尼公司作为全球娱乐及媒体巨头，拥有强大的品牌影响力和创新服务能力，其主题公园业务在2015年收入达到162亿美元，游客重游率超过60%。迪士尼的媒体网络业务是其重要收入来源，占总收入的44%，2015年收入达233亿美元，年复合增速达10%。

上海迪士尼将带来巨大的经济和行业增长潜力，预计2016年下半年接待600万游客，2017年游客量将增长至1300万，未来10年游客量有望突破5000万。其强大的集聚效应将带动交通、旅游、酒店等行业的增长。

主要观点

• 迪士尼品牌影响力：迪士尼创造了众多经典卡通形象，拥有全球著名品牌，强大的品牌号召力使其主题公园收入持续增长。
• 上海迪士尼的规模优势：作为亚洲最大迪士尼乐园，其面积和游客容量远超其他地区，未来有望成为全球最受欢迎的迪士尼乐园之一。
• 交通与物流带动：上海发达的立体交通体系（航空、高铁）将为迪士尼游客提供便利，预计带来大量新增客流和运输需求。
• 行业影响：迪士尼开园将对交通、旅游、酒店等行业产生长期利好，带动消费和经济增长。

关键信息

迪士尼项目进展

• 2009年1月：签订《项目建议书》
• 2010年11月：上海国际旅游度假区管委会及申迪集团成立
• 2011年4月：项目正式开工
• 2015年5月：奇幻童话城堡封顶，陆家嘴旗舰店开业
• 2016年6月16日：预计正式开园

迪士尼收入结构

• 2015年总收入：525亿美元
• 媒体网络收入：233亿美元（占比44%）
• 主题公园收入：162亿美元（占比31%）
• 影视娱乐、消费品等收入：占比56%

上海迪士尼游客预测

• 2016年下半年：600万游客
• 2017年：1300万游客
• 2025年：预计年游客量达5000万

交通影响预测

• 上海机场：预计开园初期新增旅客吞吐量400万，提升9%-14%
• 春秋航空：预计新增航空旅客流量60万，占公司客运量6%
• 吉祥航空：预计受益于迪斯尼效应，业绩弹性明显
• 大众交通：出租车、租车业务将明显受益于迪斯尼游客运输需求

高铁与航空网络

• 上海高铁网络覆盖全国50多个干线城市，形成“一小时高铁圈”
• 上海机场是国际枢纽，连接欧美澳，旅客吞吐量有望持续增长

酒店与餐饮影响

• 预计迪斯尼开园将显著提升酒店入住率
• 餐饮业将因游客增加而受益，2010年世博会期间上海餐饮业增长13.6%

重点推荐股票

• 春秋航空：预计2015年净利润同比增长60%，未来两年复合增速达30%以上，受益于迪士尼带来的新增航空旅客流量
• 锦江投资：与迪士尼和锦江集团有紧密联系，预计受益于迪士尼带来的出租车和冷链物流需求
• 吉祥航空：主基地在上海，2015年净利润同比增长161%，未来机队规模将扩大至100架
• 上海机场：预计开园初期旅客吞吐量提升9%-14%，非航空收入有望增长
• 大众交通：出租车、租车、物流等业务将受益于迪士尼游客运输需求

风险提示

• 突发传染疾病
• 地区冲突

行业策略

• 推荐组合：春秋航空、锦江投资、吉祥航空、上海机场、大众交通
• 积极关注：锦江股份、小南国

数据支持

• 市场数据：

  • 行业优化平均市盈率：30.58
  • 市场优化平均市盈率：21.27
  • 国金交通运输指数：6462.50
  • 沪深300指数：3765.18
  • 上证指数：3572.88
  • 深证成指：12889.83
  • 中小板综指：13727.26

• 财务数据（部分公司）：

  • 春秋航空：2016年股价47.1元，2016年EPS预测为2.21元，PE为21.3倍，评级为买入
  • 吉祥航空：2016年股价26.0元，2016年EPS预测为1.43元，PE为18.2倍，评级为买入
  • 锦江投资：2016年股价42.5元，2016年EPS预测为0.46元，PE为92.3倍，评级为增持
  • 上海机场：2016年股价29.9元，2016年EPS预测为1.53元，PE为19.6倍，评级为买入
  • 大众交通：2016年股价13.4元，2016年EPS预测为0.36元，PE为37.3倍，评级为增持

图表目录

• 图表1：2009-2016迪士尼项目进展
• 图表2：上海迪士尼游船项目效果图
• 图表3：上海迪士尼奇幻城堡效果图
• 图表4：上海迪士尼股权结构
• 图表5：上海迪士尼选址规划
• 图表6：上海迪士尼交通路线
• 图表7：全球迪士尼分布情况
• 图表8：全球迪士尼开园时间、面积、客流及主题区域
• 图表9：2014年世界主题公园排名
• 图表10：迪士尼经典影片形象
• 图表11：2015年迪士尼各项收入占比
• 图表12：迪士尼2006-2015年营业收入构成
• 图表13：迪士尼2006-2015年净利润数额、营业收入及净利润同比增长
• 图表14：迪士尼2006-2015年销售毛利率和销售净利率
• 图表15：迪士尼主题公园相关资产
• 图表16：主题公园业务营业收入及同比增长
• 图表17：迪士尼乐园业务国内和国际收入、息税前利润
• 图表18：2014和2015年迪士尼公司公园与酒店国内和国际明细收入
• 图表19：迪士尼乐园水上场景
• 图表20：迪士尼乐园趣味览车
• 图表21：迪士尼2006-2015年有线网络与无线网络收入及增速
• 图表22：2015年迪士尼公司媒体网络收入
• 图表23：迪士尼2015年各类有限网络频道订购用户数量
• 图表24：ESPN王牌节目
• 图表25：迪士尼动漫频道
• 图表26：上海至全球航线网络
• 图表27：我国连接上海的四横四纵高铁线
• 图表28：以上海为核心的高铁网络
• 图表29：东京迪士尼年龄构成
• 图表30：东京迪士尼性别构成
• 图表31：上海迪士尼与东京迪士尼对比
• 图表32：上海迪士尼游客构成及出行方式
• 图表33：上海迪士尼公园未来人数预期
• 图表34：世博会对上海运输业带动
• 图表35：世博会期间长三角游客数量
• 图表36：香港迪士尼旅游带动作用
• 图表37：世博会经验带动上海零售增长
• 图表38：香港迪士尼酒店入住率