快递行业深度报告_陌上花开蝴蝶飞_银行宜积极配置快递资产_20页_2mb

快递行业深度报告总结

核心内容概述

快递行业作为我国新经济的重要组成部分，近年来保持高速增长，尤其受到电商市场的强力驱动。2018年，我国快递业务量达507.1亿件，同比增长26.6%，业务收入6038.4亿元，同比增长21.8%。未来5年，电商件业务量有望翻倍，成为行业增长的核心引擎。

主要观点

需求侧：市场高增长驱动

1. 电商市场繁荣是核心驱动力

   • 2018年我国网络购物规模超过9.3万亿元，渗透率已达76.3%。
   • 快递业务量增速与网购规模增速高度正相关，两者增长趋势一致。
   • 电商件占快递总量的80%以上，未来增长主要来自下沉市场。

2. 下沉市场释放巨大潜力

   • 一二线城市电商市场趋于饱和，增长放缓，而低线城市仍有较大提升空间。
   • 拼多多作为社交电商代表，2018年GMV达4716亿元，用户主要来自低线城市，成为电商件增量的重要来源。
   • 2019年预计电商件增量为120亿件，拼多多可能贡献其中一半。

3. 四大增长领域潜力巨大

   • 快运业务：市场集中度低，头部企业通过现有网络布局快速切入，未来增长空间广阔。
   • 末端配送：随着个性化、便捷化需求增长，场景丰富，市场规模预计达万亿级。
   • 冷链运输：市场仍处于初级阶段，专业第三方冷链运输需求旺盛，快递企业正加速布局。
   • 跨境快递：随着跨境电商发展，市场稳步扩张，国内企业有望实现“国产替代”。

供给侧：通达系快递企业占据主导地位

1. 市场集中度持续提升

   • 2019年Q1，顺丰+通达系快递企业市占率达76.5%，CR8达到81.6%。
   • 头部企业通过价格战和规模效应不断扩张市场份额。

2. 通达系快递企业具备成本优势

   • 通达系快递均价仅为行业平均的57%，远低于顺丰的23.2元。
   • 通达系快递企业通过规模效应、自动化设备、信息化系统等手段持续降本增效。

3. 积极进行产能扩张

   • 通达系快递企业持续投资固定资产、土地、运输工具和自动化设备，以应对业务增长需求。
   • 2018年通达系平均固定资产投资达30亿元，其中韵达投资38.4亿元用于产能扩张与效率提升。

头部快递企业财务表现稳健

1. 偿债能力强

   • 通达系快递企业资产负债率普遍低于40%，有息负债率更低，财务结构稳健。
   • 毛利率和净利率保持相对稳定，经营性现金流健康，盈利质量高。

2. 应付账款中运输费用占比高

   • 头部企业应付账款总额达164亿元，其中运输费用占比最高。
   • 通达系快递企业外包运力比例较高，外包运输费用市场规模超过100亿元，且持续增长。

关键信息

• 2018年快递业务量增速26.6%，电商件占比超80%。
• 通达系快递企业市场份额增长迅速，2016年以来提升12.1个百分点。
• 通达系快递企业成本优势显著，业务量增速达40%左右，远高于行业平均。
• 快递行业未来增长点包括快运、末端配送、冷链和跨境快递。
• 头部快递企业具备较强的财务稳健性，偿债能力强，现金流健康。
• 2018年通达系快递企业固定资产投资总额达254亿元，其中韵达投资38.4亿元用于产能和效率提升。
• 头部快递企业外包运输费用市场预计持续扩大，2018年市场规模超100亿元。

银行业务布局建议

• 银行应积极配置快递行业资产，关注通达系企业及头部快递企业的增长潜力。
• 重点布局与快递企业相关的供应链金融、物流基础设施、自动化设备等业务。
• 需关注快递企业的财务稳健性，利用其应付账款结构进行供应链融资。

风险提示

1. 电商快递增长不达预期：宏观经济放缓可能影响网购增速，进而影响快递业务。
2. 价格战加剧行业亏损：规模效应边际递减，成本下降空间有限，价格战可能引发整体亏损。
3. 新业务发展不及预期：快运、冷链、跨境等新业务尚处于探索阶段，存在不确定性。
4. 负面舆情风险：行业法律不完善、管理不规范，易引发服务质量与声誉问题。