20160327-兴业证券-快递专题研究之三：电商与快递_15页_1mb

快递行业与电商发展关系分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国快递行业与电商发展的紧密关系，指出快递行业的发展主要得益于电商的兴起，并预测未来快递行业将逐步进入平稳增长阶段，同时强调行业转型的重要性。

主要观点

• 电商推动快递发展：自2005年起，中国网购需求爆发式增长，电商的兴起直接带动了快递行业的快速发展。特别是C2C电商（如淘宝、天猫）对社会化快递的依赖达到100%。
• 快递业务量与电商交易额高度相关：2011-2015年间，快递业务量增速与网购交易额增速基本一致，且快递增速高于电商增速。预计随着电商增速放缓，快递增速也将逐步下降。
• 价格战影响行业格局：由于电商客户对快递加盟商具有议价能力，且三通一达等企业提供的服务同质化严重，价格战愈演愈烈。价格战主要由区域性的加盟商或总部发起，导致二三线快递公司利润下滑。
• 快递行业面临转型压力：随着电商接近增长天花板，快递行业将进入成熟期，高增长不可持续。企业需考虑国际化、供应链服务、O2O配送等转型方向。

关键信息

快递行业现状

• 2015年快递业务量：全国快递业务量达206.7亿件，收入为2769.6亿元。
• 快递业务分布：长三角、珠三角、环渤海湾地区分别占比40%、29%、16%。前15名城市主要集中在这些地区。
• 快递企业规模：一线快递公司（如顺丰、中通、韵达）业务量在600-1000万票/天，二三线公司（如汇通、天天）在400-200万票/天。

电商与快递关系

• 电商对快递的依赖：淘宝、天猫的包裹数在2014年达到90.74亿只，占全行业的65%。
• 网购交易额增长：2013-2015年中国网购交易额分别为1.9万亿、3.8万亿人民币，增速分别为58%、36%。
• 跨境电商影响有限：2015年中国进口电商零售额为1184亿元，占网购交易额的3%，预计到2020年渗透率将达到22%。

快递增长预测

• 快递增速放缓：预计未来五年快递行业增速将从2015年的48%逐步下滑至20%左右。
• 2020年后平稳增长：快递行业将保持平稳增长，增速基本与GDP增速相当。
• O2O配送潜力有限：外卖O2O行业虽发展迅速，但配送需求与快递不同，且第三方快递公司难以有效进入该市场。

重点公司评级

投资建议

• 推荐：快递行业相对表现优于市场。
• 中性：快递行业相对表现与市场持平。
• 回避：快递行业相对表现弱于市场。
• 买入：公司相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：公司相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：公司相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：公司相对大盘涨幅小于-5%。

行业发展趋势

• 价格战加剧：快递企业需面对日益激烈的价格竞争，导致加盟商盈利能力下滑。
• 兼并收购可能性：随着行业进入成熟期，价格战和盈利能力下滑可能促使大规模兼并收购。
• 转型方向：快递企业需考虑国际化、供应链服务、O2O配送等方向，以突破增长瓶颈。

图表信息

• 图表1：中国传统零售业不如美国发达、中国人口密度大、中国互联网超前发展。
• 图表2：2015年快递业务量前15名城市。
• 图表3：快递业务量集中在经济发达地区。
• 图表4：2014年中国城市电子商务发展指数排名。
• 图表5：“阿里巴巴电子商务发展指数”指标构成。
• 图表6：快递业务量增速与网购交易额增速对比。
• 图表7：异地快递单价下降明显。
• 图表8：2006-2013年美国网络零售总额。
• 图表9：2006-2013年德国网络零售总额。
• 图表10：2009-2015年中国网购交易额。
• 图表11：美、德、中三国电商渗透率对比。
• 图表12：艾瑞咨询对中国网购交易额的预测。
• 图表13：贝恩咨询对中国网购交易额的预测。
• 图表14：艾瑞咨询对中国进口电商零售额的预测。
• 图表15：剔除跨境电商后的中国电商零售额。
• 图表16：2012-2015年阿里巴巴交易额。
• 图表17：2012-2015年“双11”淘宝支付宝交易额。

分析师与联系方式

• 分析师：王品辉、龚里
• 研究助理：吉理
• 机构销售经理：
  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、胡岩
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、何嘉
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外地区：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、赵新莉
• 私募及企业客户负责人：刘俊文
• 私募销售经理：徐瑞、唐怡、杨雪婷、韩立峰

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