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老板电器半年报点评：业绩超预期，新兴品类增长强劲

核心结论
公司发布2023年半年报，业绩表现亮眼：

• 2023年上半年实现营业收入49.35亿元，同比增长1,104%；净利润8.30亿元，同比增长1,467%。
• 单Q2单季营收27.58亿元，同比增长1694%；归母净利润4.41亿元，同比增长2393%。

业务亮点

1. 品类结构优化

• 传统品类（烟灶）增长稳定，烟机、灶具同比增速分别为12.09%、11.90%；
• 新兴品类高增长驱动（洗碗机、集成灶、蒸烤一体机）：洗碗机规模同比增长342.8%，集成灶同比增长41.19%；
• 新兴品类配套率持续上升，市占率稳固：洗碗机市占率增至67.2%，集成灶达41.5%。

2. 毛利率大幅提升

• 毛利率同比提升23-27个百分点至51.93%-49.68%，主要源于原材料剪刀差红利；
• 核心品类（如烟机）毛利率同比提升4.49个百分点。

3. 战略转向“拓品类”

• 在烟灶业务基本盘稳固基础上，发力全厨房品类矩阵，集成灶延续高端定位，洗碗机、蒸烤一体机等产品适应中式厨房需求；
• 依托品牌、渠道与组织优势，成功构建第二增长曲线。

风险提示

• 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧风险需关注。

投资建议

• 维持“增持”评级；
• 预计2023-2025年归母净利润为19.22亿元、21.71亿元、24.07亿元，同比增长22.2%、12.9%、10.9%；
• 关键财务指标显示公司成长性高，估值处于下降通道（P/E从186倍降至103倍）。

摘要END