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华阳股份（600348SH）半年报点评

公司动态

• 公司发布2023年半年度业绩公告。2023年上半年净利同比下降938%，营收下降1881%，第二季度净利同比下滑3642%，营收下降2786%。

煤炭业务分析

• 上半年煤产量2376万吨，同比增长183%，销量2157万吨，同比下降1092%；第二季度产量1219万吨，销量1086万吨，同比均有下降。
• 吨煤售价下降1487元至6271元，吨煤成本下降至323元，吨煤毛利增长7元至304元（上半年）。第二季度吨煤售价、成本、毛利均有较大下滑。
• 主要问题是煤炭业务收入、利润同比大幅减少。

新能源业务进展

• 钠离子电池正负极材料、Pack电池生产线、电池电芯等项目推进中：
  • 钠电池正极材料上半年产量19389吨，收入4.61亿元。
  • 万吨级钠电池正负极材料项目于2023年2月开工。
  • 年产1GWh钠离子Pack电池生产线项目已实现商业化应用。
  • 钠离子电池电芯项目产线进入商业化阶段。

公司产能与投资建议

• 拥有充足煤炭产能增量空间（泊里煤矿、七元煤矿等项目）。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利分别为571亿、607亿、642亿，对应PE分别为48、45、42倍；维持“买入”评级。

风险提示

• 钠电池项目进度不及预期。
• 煤价坍塌式下跌。

财务数据预测

• 预测2023-2025年营业收入、归母净利润稳步增长，PE逐年下降。