20240430-国投证券-华阳股份-600348.SH-现金分红比例提升明显_关注后续新老能源落地进展_5页_808kb

• 公司快报：华阳股份(600348)
  公司发布2024-2026年股东分红回报规划，拟每年现金分红不低于当年净利润的30%，2023年分红比例达50.01%，股息率测算为76%，分红力度大幅提升。

• 主要业务分析
  煤炭业务（2023/2024Q1）：
  2023年，受煤炭价格下跌影响，营业收入同比下滑186.33%，净利润同比下滑262.63%，主要因煤炭产销量同比下降（销量跌11.68%），毛利率回升至51.20%（因成本管控优化），产能持续释放。2024Q1煤炭业务继续承压，收入同比降26.51%。
  电力业务（2023年）：阳泉热电、西上庄2×660MW热电项目投产，2023年发电量同比增长137.42%，电力板块毛利率提升至16.23%。

• 新能源布局
  钠离子电池：2023年钠离子电芯和pack电池进入试运营，近期方形钠离子电芯成功量产，并通过第三方权威检测，具备商业化潜力。
  光伏产业：四条生产线全线贯通，N型线日产能达556MW，效率持续提升。
  其他：布局飞轮储能等新型能源技术。

• 投资建议
  预计2024-2026年营业收入及净利润增速分别为-13.4%、3.6%、2.2%，净利润增速分别为-246%、68%、56%。维持“增持-A”评级，给予2024年98倍PE，目标价105.8元。

• 风险提示
  煤炭价格波动、生产安全风险、新能源业务进度不及预期、成本控制压力、分红比例不及预期等。

数据摘要：

• 2023年煤炭业务毛利率51.20%，同比提升2.56pct；
• 2023年电力业务毛利率16.23%，同比提升4.73pct；
• 2023年钠电池电芯测试完成，光伏产能提升。