20210411-华安证券-化工行业周报_万华再创最佳一季_60页_6mb

万华再创最佳一季总结

核心内容概述

2021年第一季度，万华化学实现营收313.12亿元，同比增长104.08%；归母净利润66.21亿元，同比增长380.82%。公司各板块表现亮眼，其中聚氨酯板块销量和价格齐升，石化板块受益于乙烯项目投产，新材料板块销量持续增长，显示公司整体业绩大幅提升。同时，万华化学在技术创新和产品拓展方面取得进展，如推出Clarnate®特殊应用级聚碳酸酯及解决方案，为新能源汽车等提供支持。

主要观点

• 化工行业的投资策略应聚焦系统性创新和低成本扩张。
• 化工行业正从资本密集型向人才和资本密集型转变，周期性减弱。
• 优秀的化工企业通过有效激励、卓越管理和持续创新，具备技术迭代、成本控制和高效服务优势。
• 碳中和将推动化工行业发生颠覆性变革，生物基材料或成为未来工业底层材料。

关键信息

一、行业背景

• 化工行业碳排放量占全国总量约18%，其中“工艺排碳”占6%，“工程排碳”占12%。
• 碳中和背景下，行业预计经历三个阶段：分步达峰、未来竞争在下游和海外、生物基材料时代。

二、万华化学表现

• 2021年一季度营收和净利润分别增长104.08%和380.82%。
• 聚氨酯板块：营收137.58亿元，销量增长53.80%，价格维持高位。
• 石化板块：营收120.60亿元，销量增长83.60%，乙烯项目贡献业绩。
• 新材料板块：营收30.17亿元，销量持续提升，未来可期。

三、行业检修情况

• 石化板块：纯苯、甲苯、丙烯酸、丙烯酸丁酯等产品处于检修状态，部分产能增加。
• 煤化板块：乙二醇、MDI、TDI等产品检修情况有所变化。
• 化纤板块：涤纶短纤、涤纶长丝等产品检修量增加。
• 农药和化肥板块：合成氨、丙烯、丁二烯等产品检修情况有所波动。

四、重点公司动态

• 万华化学：推出Clarnate®聚碳酸酯及解决方案，发布一季度业绩报告。
• 龙蟒佰利：全资子公司通过高新技术企业认证，享受税收优惠。
• 恒力石化：2020年度营收和净利润大幅增长，2021年一季度业绩预增。
• 宝丰能源：焦炭气化制烯烃项目验收，投资152.8亿元。
• 利尔化学：调整转股价格，发布2020年度权益分派及转债回售提示。
• 新洋丰：2020年度营收增长7.94%，净利润增长46.65%。
• 飞凯材料：全资子公司通过高新技术企业认证，控股股东股份质押与解除。
• 恒逸石化：新型功能性纤维项目投产，提升公司竞争力。

五、价格与价差信息

• 聚合MDI：本周均价19442元/吨，环比下降8.26%。
• 纯MDI：本周均价21917元/吨，环比下降5.40%。
• 硬泡聚醚：本周均价15200元/吨，环比下降1.51%。
• 环氧丙烷：本周均价18167元/吨，环比下降4.05%。
• PC：本周均价26700元/吨，环比上升2.38%。
• PTA：本周均价4410元/吨，环比上升0.64%。
• 聚酯切片：各类型切片价格略有上升，所处历史分位较低。

六、新股跟踪

• 野马电池：IPO募投项目包括碱性锌锰电池扩建及技改，总投资2.54亿元。
• 华恒生物：采用生物制造工艺，投资新建丙氨酸、缬氨酸生产线。
• 百龙创园：主营益生元和膳食纤维，投资30,000吨可溶性膳食纤维项目。
• 祥源新材：年产160亿只高性能医用及健康防护手套，投资20亿元。
• 瑞华泰：高性能PI薄膜行业领先，投资嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目。
• 华盛股份：聚焦聚酯纤维，投资新型功能性纤维项目。

七、风险提示

• 政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严、油价下跌、经济下滑等。

总结

2021年一季度，万华化学凭借其在聚氨酯、石化和新材料板块的强劲表现，业绩再创新高，显示公司在行业景气周期中受益明显。碳中和趋势下，化工行业面临转型挑战，但同时也孕育新的机遇，如生物基材料和绿色技术。公司通过技术创新、产品多样化及产能扩张，巩固了市场地位，提升了盈利能力。行业整体处于检修周期，部分产品价格波动，但多数仍处于历史低位。重点公司动态显示，行业正朝着高附加值、绿色化方向发展，同时面临一定的政策与市场风险。