20210411-华安证券-纠结中的反弹继续迎接检验_11页_840kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年4月市场在“纠结中的反弹”背景下所面临的多重检验与行业配置机会，指出市场在经历超跌反弹后，仍需面对经济增长与货币政策之间的复杂关系。分析师认为，市场反弹的动力主要来自一季报业绩预期的改善和流动性宽松，但后续将面临经济数据、货币金融数据以及PPI通胀等多重压力，反弹过程将充满不确定性。整体来看，年内市场趋势仍将以宽幅震荡为主。

主要观点

• 市场反弹面临检验：4月市场反弹将经历经济增长超预期、货币金融数据回落、PPI通胀引发的货币政策变化等多重考验。
• 等待政治局会议定调：中央政治局会议将对后续政策方向起到关键作用，是市场走势的重要参考。
• 行业配置主线明确：建议把握“业绩超预期”、“低估值”、“疫后复苏”三条主线，重点关注化工、有色、半导体、交运、旅游、酒店、银行、保险、建筑建材等行业。

关键信息

市场走势分析

• 反弹动力：3月底以来，市场反弹主要由一季报业绩预期改善驱动，目前预期正在被高增长数据验证。
• 流动性宽松：尽管4月存在流动性紧张的预期，但市场利率显示流动性仍较为充裕，尤其是短端利率持续下行。
• 经济增长动能分化：一季度经济增长可能超预期，但二季度将面临明显回落，经济动能前高后低。
• 政策不确定性：货币政策态度存在矛盾，需等待政治局会议定调，以判断后续政策走向。

行业配置主线

1. 增长主线：化工、有色、半导体

   • 化工：受益于原油价格上涨，板块超7成预增，万华化学一季度净利润同比增长380.82%。
   • 有色：铝板块受益于量价齐升，一季报预增超8成，中国铝业净利润同比增长3047.99%。
   • 半导体：行业高景气持续，一季报预增超8成，晶丰明源、瑞芯微等企业发布涨价声明。

2. 疫后复苏主线：交运、旅游、酒店

   • 随着疫苗接种加速和天气转暖，旅游和交运行业将逐步恢复，市场需求回升。

3. 低估值主线：银行、保险、建筑建材

   • 银行板块PB估值处于历史低位，受益于经济改善和资产质量提升。
   • 保险板块受益于保费压制减弱和投资收益上行。
   • 建筑建材板块受益于地方债发行加速和春季开工支撑，估值处于低位。

主题投资机会

• 碳中和：作为贯穿全年的投资主题，重点关注新能源产业链和传统产业升级。
• 高耗能行业：碳达峰政策将加速行业集中度提升和产能收缩。
• 新能源产业链：是碳中和最确定的投资路径之一。
• 传统产业升级：受益于碳达峰政策的推动，包括钢铁、有色金属等行业。

风险提示

• 中美关系进一步恶化
• 经济复苏不及预期
• 政策收紧超预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

总结

本报告指出，2021年4月市场在业绩预期和流动性宽松的推动下出现反弹，但反弹过程将面临经济增长动能减弱、货币金融数据回落、PPI超预期通胀等多重考验。未来走势需等待中央政治局会议对政策的明确定调。行业配置上，建议关注业绩超预期、低估值和疫后复苏三大主线，其中化工、有色、半导体为增长主线，交运、旅游、酒店为疫后复苏主线，银行、保险、建筑建材为低估值主线。同时，碳中和主题作为长期投资机会，应重点关注新能源产业链和传统产业升级。风险提示包括中美关系恶化、经济复苏不及预期和政策收紧超预期。