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公用事业2021年半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，公共事业板块整体保持稳健增长，总营业收入为7557亿元，同比增长21.94%。其中，发电及电网板块营收6409亿元，同比增长21.95%；燃气及供热板块营收1148亿元，同比增长21.90%。整体盈利能力稳步提升，扣非后归母净利润为499亿元，同比增长9.04%，在28个申万A股一级行业中位列第19位。其中，发电及电网板块扣非后归母净利润为435亿元，同比增长1.22%；燃气和供热板块扣非后归母净利润为64亿元，同比增长129.96%。

主要观点

• 燃气板块：整体营收和净利润显著增长，得益于龙头企业的上下游整合及LNG价格波动带来的盈利提升。新奥股份作为行业稀缺标的，营收和净利润增长尤为突出。
• 火电板块：受煤价上涨影响，火电板块营收增长，但扣非归母净利润下滑。部分企业因煤价波动出现亏损，但也有企业通过转型新能源实现业绩增长。
• 水电板块：尽管来水较弱，但通过联合调度和蓄水情况，整体业绩保持稳定。部分企业如华能水电表现突出，扣非归母净利润大幅增长。
• 其他发电板块：受益于“碳达峰、碳中和”政策，新能源装机容量和发电量快速增长，带动板块营收和净利润大幅上升。三峡能源、福能股份等公司表现亮眼。
• 电网板块：业绩稳步提升，受益于电力需求增长，营收和扣非归母净利润均实现增长。
• 供热及其他板块：受疫情影响，2020年业绩下滑，但2021年上半年扣非归母净利润大幅增长，显示出强劲的复苏势头。

关键信息

燃气板块

• 营业收入：1110.50亿元，同比增长23%
• 扣非归母净利润：63.31亿元，同比增长125%
• 主要企业：新奥股份、深圳燃气、新天绿能等
• 增长原因：龙头燃气企业拓展上游业务，建设LNG接收站，打通产业链，提升盈利能力

火电板块

• 营业收入：4725.85亿元，同比增长23%
• 扣非归母净利润：189.20亿元，同比下降2%
• 主要企业：华能国际、华电国际、大唐发电等
• 挑战：煤价高位波动导致成本上升，净利润承压

水电板块

• 营业收入：693.89亿元，同比增长21%
• 扣非归母净利润：165.87亿元，同比增长4%
• 主要企业：长江电力、华能水电、川投能源等
• 表现：来水偏枯但蓄水较高，联合调度缓解影响，部分企业业绩增长显著

其他发电板块

• 营业收入：720.38亿元，同比增长28%
• 扣非归母净利润：135.45亿元，同比增长102%
• 主要企业：中国核电、三峡能源、福能股份等
• 趋势：新能源装机容量和发电量快速增长，成为业绩增长的主要驱动力

电网板块

• 营业收入：268.53亿元，同比增长24%
• 扣非归母净利润：13.56亿元，同比增长52%
• 主要企业：三峡水利、涪陵电力、国网信通等
• 增长原因：电力需求旺盛，业绩稳步提升

供热及其他板块

• 营业收入：稳定增长，同比增长3%
• 扣非归母净利润：大幅上升，同比增长306%
• 主要企业：三峡水利、涪陵电力等
• 复苏表现：2021年业绩明显恢复，显示出较强的盈利能力

投资建议

• 火电板块：市场电价上浮预期叠加煤炭增产保供措施，火电业绩有望改善，推荐转型新能源的火电龙头【华能国际（A+H）】，同时建议关注【华润电力（H）】【华电国际】
• 新能源运营板块：长期优势赛道，推荐【福能股份】，坐拥福建台海风资源，有望成长为国内海上风电龙头；建议关注A股新能源运营龙头【三峡能源】
• 水电板块：建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】，以及分红比例大幅提升的【川投能源】

风险提示

• 全社会用电量增长不及预期
• 煤价持续高位运行
• 电价调整不及预期
• 来水不及预期
• 新能源装机增速不及预期
• 天然气消费增速不及预期