20180926-联讯证券-_联讯轻工_造纸行业景气度向好_龙头优势不断显现_10页_877kb

造纸行业分析总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师王晓艳于2018年9月26日发布，首次对造纸行业进行评级，评级为中性。报告指出，2018年1-8月造纸及纸制品制造业实现主营业务收入9508.6亿元，同比增长11.9%；利润总额542.5亿元，同比增长7.8%。行业整体景气度向好，利润持续增长，预计2018年造纸行业供需关系将略显紧张，行业景气度有望继续提升。

主要观点

• 行业景气度提升：2018年1-8月，造纸行业收入和利润均实现增长，其中纸浆制造业利润增长显著（同比增长51.07%），成为行业利润增长的主要驱动力。
• 环保政策影响深远：环保趋严、自备电限制及废纸进口限令等因素导致行业成本上升，销售利润率下降。但同时，环保政策加速了落后产能的淘汰，行业亏损单位数量显著增加，为行业集中度提升创造了条件。
• 行业集中度提升：随着环保政策的实施和废纸进口额度的紧缩，大型企业通过环保投入和成本控制占据优势，而小企业则面临被淘汰的风险，行业集中度有望逐步提升。
• 龙头企业发展态势良好：龙头企业在废纸进口额度获取方面占据明显优势，占据总量的64%。同时，随着行业旺季的到来，部分龙头企业已发布涨价函，预计未来将有更多企业跟进，进一步提振行业景气度。
• 原材料价格波动：废纸进口量大幅下降，原材料价格受政策和市场影响波动较大，给企业带来一定成本压力，但也增强了龙头企业的成本优势。

关键信息

产量变化

• 2018年8月全国机制纸及纸板产量1005.6万吨，同比下降0.4%。
• 全国新闻纸产量15.4万吨，同比下降4.3%。

成本与费用

• 行业成本增速高于去年同期，销售利润率有所下降。
• 财务费用和管理费用也有所上升，导致利润增速下降。

废纸进口情况

• 2018年外废进口公示20批次，总进口吨数1492.39万吨，仅为2017年的50%。
• 废纸进口额度再次紧缩，进口数量断崖式下跌。

企业竞争力

• 龙头企业如太阳纸业、山鹰纸业在废纸进口额度获取、成本控制和市场竞争力方面表现突出。
• 随着行业旺季来临，龙头企业发布涨价函，预计未来行业价格将有所上涨。

风险提示

• 政策变化风险：环保政策、废纸进口限制等政策可能发生变化，影响行业运行。
• 原材料价格风险：原材料价格可能高于预期，增加企业成本压力。
• 竞争格局变化风险：行业竞争格局可能发生变动，影响企业盈利能力和市场份额。

图表信息

• 图表1、2、3、4、5、6、7展示了行业主营业务收入、利润总额、成本、营业费用、财务费用和管理费用的变化趋势。
• 图表8显示了行业亏损企业数量的变化趋势。
• 图表9、10、11、12、13、14展示了主要产品产量、原材料价格、箱板纸价格走势等数据。

投资建议

建议继续关注龙头企业，如太阳纸业、山鹰纸业等，因其在成本控制、市场竞争力和政策适应方面具有明显优势，未来有望在行业景气度提升中获得更大收益。

分析师信息

• 王晓艳：2018年8月加入联讯证券，现任研究院交运行业首席分析师，执业编号：S0300518080001。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
• 深圳：未提供具体联系人信息
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