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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，对近期商品期货市场的主要品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、能源化工及农产品市场，重点分析了各品种的供需状况、价格走势及操作建议。

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黄金市场

• 核心观点：美联储对后期快速加息态度谨慎，鲍威尔否定了加息75bp的可能，市场担忧情绪有所缓解。
• 机构持仓：机构净多持仓回落至低位，风险基本释放。
• 价格预期：随着加息靴子落地，贵金属存在反弹可能。
• 经济影响：若经济数据表现超预期，可能对贵金属走势产生不利影响。
• 操作建议：建议继续持有多单，关注经济数据变化及通胀对加息的影响。

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基本金属

铜

• 价格走势：昨日铜价小幅下行。
• 供需分析：
  • 供应宽松预期充裕。
  • 需求方面，华东华南平水铜升水20元/平水，精废价差450元，对精铜形成短期支撑。
• 操作建议：
  • 短期美元美债收益率高位震荡，基本面估值偏低，建议逢高做空。
  • 但短期或企稳反弹，建议观望。

铝

• 价格走势：国内沪铝主力企稳在19850元/吨。
• 供需分析：
  • 供应端新投产能持续，但盈利下降，投产速度可能放缓。
  • 现货方面，华南升水60元，华东贴水30元，下游刚需采购。
• 操作建议：
  • 短期价格接近成本线，存在支撑，建议观望。
  • 大方向仍以逢高抛空为主。

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黑色产业

焦煤

• 价格走势：01合约收盘价2475元/吨，环比-1.22%。
• 供需分析：
  • 供给端坑口高产维持，蒙煤通关回升至300车，内外价差倒挂。
  • 需求端铁水变动不大，焦炭产量略有增加，整体需求微增。
• 操作建议：不建议追空，建议观望。

焦炭

• 价格走势：01合约收盘价3204.5元/吨，环比-1.16%。
• 供需分析：
  • 供给端焦企产量略有增加，库存继续积累。
  • 需求端铁水略有增加，出口利润高企，但非主要矛盾。
• 操作建议：不建议追空，建议观望。

动力煤

• 价格走势：01合约收盘价848元/吨，环比-0.24%。
• 供需分析：
  • 现货仍强势，结构性供需决定总量。
  • 供给端高产维持，库存积累；需求端受疫情干扰，日耗持续负增长。
• 操作建议：不建议参与期货，但可在市场跌价期间积极补库，尤其是非电企业。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：隔夜CBOT大豆小幅反弹。
• 供需分析：
  • 美豆播种进度低于预期，美豆新作面积预计同比+4%，关注USDA报告。
  • 国内蛋白市场因抛储和到货增加，基差趋弱，但单边走势跟随国际成本端。
• 操作建议：建议观望，关注美豆新作产量及国际油价走势。

白糖

• 价格走势：郑糖小幅收跌，夜盘小幅反弹。
• 供需分析：
  • 印度糖产量创新高，巴西短期供应偏紧，国际糖价下跌空间有限。
  • 国内本榨季接近尾声，除云南外多数糖厂已收榨。
  • 配额外进口成本持续抬升，底部有支撑。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价走势及巴西糖厂制糖比例调整。

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能源化工市场

尿素

• 价格走势：短时回调受限，但中期估值偏高。
• 供需分析：
  • 上游预收待发订单偏多，南方市场采购回升，印标招标提振国际市场。
  • 供应端负荷维持在76.94%，五月检修量涉及400万吨。
• 操作建议：等待淡季累库拐点，逐步布局中期偏空。

LLDPE

• 价格走势：昨日下跌0.78%。
• 供需分析：
  • 供给端检修逐步恢复，进口低位。
  • 需求端农地膜旺季结束，下游亏损，屯货意愿不足。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情复工情况。

PVC

• 价格走势：现货小幅下滑。
• 供需分析：
  • 上游进入春季检修，开工率下降。
  • 需求端房地产疲软，出口需求较好，库存小幅减少。
• 操作建议：建议观望，关注春季检修及疫情拐点。

PTA

• 价格走势：现货基差走弱，升水09期货85元/吨。
• 供需分析：
  • PXN价差维持强势，PTA加工费在198元/吨附近。
  • 聚酯库存处于历史高位，需求承压明显。
• 操作建议：前期多单可止盈，短期逢高做空加工费。

甲醇

• 价格走势：短期震荡，中期偏空。
• 供需分析：
  • 成本端煤炭走弱，供应端短时回升，下游疫情扰动。
  • 港口库存处于历史高位，EG基本面平衡偏宽松。
• 操作建议：短期可观望，中期逢高偏空配置。

纯碱

• 价格走势：期货大跌，但上游价格坚挺。
• 供需分析：
  • 夏季检修逐步到来，库存下降。
  • 需求较好，后市震荡上移。
• 操作建议：建议观望，关注需求变化。

玻璃

• 价格走势：现货继续下跌，社会库存高企。
• 供需分析：
  • 土地市场疲软，房地产需求仍弱。
  • 玻璃厂产销有所好转，但整体供需偏弱。
• 操作建议：短期底部震荡，建议观望。

沥青

• 价格走势：成本端原油下跌，现货价格下行。
• 供需分析：
  • 炼厂开工低位，市场流通货源偏紧。
  • 5月需求小旺季可能改善，基差回归至平水。
• 操作建议：建议观望，关注需求变化。

燃料油

• 价格走势：近期波动较大，低硫燃油维持偏强走势。
• 供需分析：
  • 欧洲ARA地区库存连续上涨，低硫燃油裂解价差强势。
  • 高硫燃油受俄罗斯货物流入影响，产量增加。
• 操作建议：关注油价走势及装置检修情况。

PP & EB

• 价格走势：PP下跌0.88%，EB下跌3.39%。
• 供需分析：
  • 需求端受疫情影响，订单疲弱。
  • 供给端国产环比增加，出口放量，但净进口仍低。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情复工情况。

原油

• 价格走势：因全球经济放缓及货币政策担忧，油价大幅下跌。
• 供需分析：
  • 欧盟对俄油制裁未达成一致，俄油减量预期降低。
  • 基本面不具备大幅下跌空间，建议谨慎偏多。

纸浆

• 价格走势：因智利浆厂罢工引发反弹。
• 供需分析：
  • 供应端问题缓解，但终端纸价低迷。
  • 国内疫情发酵，市场担忧全面封城。
• 操作建议：建议依托进口成本6800-7000一线逢低介入。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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• 分析结果基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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