资金观察，货币瞭望：二季度基本面向好，预计5月市场利率季节性下行-240515-国信证券-28页_1mb

报告总结：资金观察与货币市场瞭望（2024年5月）

概述

本报告旨在分析二季度货币市场走势及5月市场利率的季节性下行趋势。通过跟踪国内外关键货币市场指标、资金面变化、五渠道预判等内容，报告提供货币市场的全景分析，并从经济基本面角度评价整体货币流动性环境。

核心结论

• 二季度基本面向好：一季度中国经济开局良好，维持稳健增长预期，为资金面提供支撑。
• 预计5月市场利率季节性下行：跨过税期后，结合财政供给、存款变动、公开市场操作等综合因素，预计5月资金面总体宽松、利率下行。

一、海外货币市场指标跟踪

短端利率变化

• 美国通胀降温，降息预期延后至9月。
• 短期利率（如联邦基金利率、SOFR）走势趋平，利率波动较为稳定。

二、国内货币市场指标回顾（4月）

价格指标：资金面充裕，利率下行显著

• 回购利率下降：R001、GC001、R007等短期回购利率月均值较上月大幅下降，多在-4BP至-31BP区间。
• 债券收益率下行：短期国债、国开债、短融及同业存单收益率同步下降，例如，R001平均为184%，R007为196%。
• 同业存单利率下行：1年期高等级同业存单利率下降14BP。
• 货币基金收益回落：如余额宝7日年化收益率在此期间下降。

量指标：央行操作和存款准备金变化

• 央行净回收流动性：4月公开市场累计净回笼5500亿。
• 超额存款准备金率下降：由上月14%回落至预估11%，反映央行收紧操作。
• 待购回债券余额同比下降：银行间与交易所的待回购余额同比降幅较大。

三、五渠道预判（5月）

五维度流动性分析

1. M0影响：5月增量预计环比下降，约为-1200亿元。
2. 法定存款准备金：预计5月增加法定存款近1万亿，对超额准备金有影响。
3. 财政存款变化：特别国债发行启动，5月财政存款可望季节性增加3000亿元。
4. 外汇占款：预计5月结售汇出口稳定，外汇存款增加800亿元。
5. 央行公开市场操作：预计净回笼5000亿元，以对冲资金面季节性波动。

四、5月市场利率展望

• 利率下行趋势：宽松流动性环境将延续，叠加5月税期后进入利率自然季节性下行通道。
• 历史对比：过去几年5月回购利率总体下行趋势明显，如R001、R007月均平均降幅在8BP至16BP之间。

五、风险提示

报告强调，预期虽趋向宽松，但仍需警惕经济增长不及预期等可能对流动性的影响。

六、法律与研究声明

分析师及其机构对市场研究和建议负责，强调数据合规性，提醒投资者独立判断并不承担法律责任。