20200921-太平洋-建筑材料行业_玻纤开启新一轮景气上行周期_17页_889kb

玻纤开启新一轮景气上行周期总结

核心内容概述

本报告指出，玻璃纤维（玻纤）行业正迎来新一轮景气上行周期。随着全球经济复苏和国内需求回暖，行业供需格局改善，价格有望持续上涨。同时，供给端新增产能有限，成本端支撑稳固，为行业底部反转提供了坚实基础。分析师重点推荐行业龙头中国巨石和一体化小龙头长海股份。

主要观点

• 需求端复苏明显：玻纤需求与宏观经济密切相关，属于典型的顺周期行业。2020年二季度以来，国内疫情边际减弱，经济快速复苏，带动玻纤需求增长。建筑地产、风电等下游行业表现强劲，成为主要增长动力。
• 供给端产能拐点到来：2019-2020年新增产能有限，尤其是部分老旧生产线的停产，使得实际产能净增加显著下降。预计2021年粗纱新增产能不超过30万吨，供给端压力减小，行业进入产能收缩阶段。
• 行业底部确定：从成本端来看，2020年上半年行业仍处于周期底部，中小企业已接近亏损边缘，成本支撑限制了价格下行空间。随着需求复苏和供给收缩，2020年下半年将成为新一轮景气周期的起点。
• 产品结构优化：行业进入差异化发展阶段，中高端产品（如风电纱、电子纱）对价格的拉动作用增强，龙头企业凭借技术优势和产品结构优化抢占市场。
• 价格有望上涨：在需求回暖、供给收缩的背景下，行业具备涨价条件，部分企业已开始提价，预计下半年价格将开启新一轮上涨周期。

关键信息

需求端

• 国内风电、建筑地产等行业需求旺盛，带动玻纤销量增长。
• 国内经济复苏超预期，二季度GDP增长3.2%，建筑业PMI恢复至疫情前水平。
• 海外疫情边际减弱，经济逐步复苏，拉动玻纤需求。

供给端

• 2019-2020年新增产能分别为35万吨和55万吨，但实际产能净增加分别为14万吨和36万吨。
• 2018年新增产能高达100万吨，产能冲击明显，而近年产能增长放缓，供给压力下降。
• 预计2021年粗纱新增产能不超过30万吨，行业进入产能拐点。

行业底部反转

• 2020年上半年为行业周期底部，中小企业已接近亏损。
• 2020年下半年供需格局改善，价格有望上涨，开启新一轮景气周期。

重点推荐企业

• 中国巨石：总产能达200万吨，海外产能约30万吨，产品结构优化，中高端占比近80%。2020-2021年预计归母净利润分别为21.66亿元和28.78亿元，对应PE估值分别为25倍和18.9倍，维持“买入”评级。
• 长海股份：产业链一体化能力强，具备抗风险能力。计划扩产玻纤纱、树脂及制品，提升产能规模，受益行业景气度回暖。2020-2021年预计归母净利润分别为3亿元和4亿元，对应PE估值分别为20.6倍和15.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球宏观经济复苏不达预期，导致需求低迷。
• 新增产能超预期，可能加剧行业竞争。
• 原燃材料价格大幅上涨，增加成本压力。
• 贸易战加剧带来不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

图表简述

• 图表1：展示不同地区中小企业盈利情况，显示当前价格下亏损明显。
• 图表2：2019-2020年新增产能及冷修停产情况，体现供给端变化。
• 图表3：2019-2020年玻纤行业供需平衡表，显示行业需求增长与供给收缩。
• 图表4-10：展示风电、汽车等下游行业需求及价格走势，支持行业复苏观点。
• 图表11-13：显示玻纤价格走势及产品结构优化情况。

总结

玻纤行业在2020年下半年迎来新的景气周期，需求端复苏明显，供给端新增产能有限，成本端支撑稳固，行业有望进入量价齐升阶段。分析师重点推荐中国巨石和长海股份，认为其具备规模、产品结构及成本优势，将受益于行业回暖。同时，报告也提示了宏观经济、产能冲击及原材料价格等潜在风险。