20191231-新时代证券-2020年化工投资策略：周期静候拐点、技术引领成长_25页_1mb

化工行业2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年化工行业投资策略指出，行业景气度和市场预期均处于低位，周期性行业正等待拐点。同时，技术驱动成为行业成长的关键因素，具备技术优势和产业链整合能力的企业将获得更大发展空间。投资重点应放在优质龙头和具有成长潜力的公司上。

主要观点

行业景气及市场预期

• 2019年中化工行业景气度逐步下行，部分产品价格接近生产成本，市场预期悲观。
• 2020年需求端有望反弹，主要驱动因素包括中美贸易摩擦缓和、房地产投资趋于平稳、国内汽车和空调需求回暖。
• 化工行业周期性较强，但随着行业集中度提升和需求端趋稳，周期向下空间有限，静候反转。

技术引领成长

• 化工企业正从产能扩张向技术驱动转型，行业精细化率约45%，低于发达国家60-70%。
• 技术进步将推动高端产品发展，同时在大宗商品领域提升优势企业盈利空间。
• 新技术应用和产品升级是企业长期成长的关键。

投资策略

• 投资主线：
  1. 优质龙头企业：具备成本优势和议价能力，业绩安全边际高，未来周期反弹时弹性大。
  2. 技术驱动型企业：通过技术进步拓展产业链和产品线，处于长期成长赛道。
• 重点推荐标的：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、利尔化学、联化科技，均为“强烈推荐”。

关键信息

行业基本面

• 化工行业受原油、天然气和煤炭价格影响较大，国内“多煤少油”结构赋予煤化工优势。
• 2019年化工板块估值处于历史低位，PB为1.89x，低于95%历史水平。

细分子行业分析

• 钛白粉：价格触底，环保推动向氯化法转型，进口依赖度高。
• 农药：环保安全政策持续，行业集中度提升，龙头企业受益。
• MDI：全球寡头竞争，万华化学为龙头，成本优势明显。
• 维生素：供需边际改善，生猪存栏恢复带动饲料需求。
• 乙二醇：煤制乙二醇进口替代加速，未来产能释放将改善依赖度。

重点公司分析

• 万华化学：全球MDI龙头，一体化和技术创新带来成本优势，2020年净利润预计增长。
• 华鲁恒升：新型煤化工标杆，拥有先进煤气化平台，成本优势显著。
• 扬农化工：菊酯和麦草畏行业龙头，受益于转基因作物推广，产品线拓展。
• 利尔化学：草铵膦全球第二，技术壁垒高，进入高成长通道。
• 联化科技：农药CDMO龙头，进军医药领域，大客户战略推动业绩增长。

风险提示

• 原油价格大幅下滑
• 中美贸易关系恶化
• 下游需求不及预期

投资评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月行业指数强于市场基准）
• 公司评级：
  • 强烈推荐：未来股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 推荐：未来股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：与所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：低于所覆盖股票平均回报10%及以上

市场基准指数为沪深300指数。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉证券在该价格交易。

附注

• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容反映新时代证券在报告发布当日的判断，不保证后续更新。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务建议，仅供参考。