20180626-招商证券-电力设备新能源行业2018年中期策略报告_新能源车中游拐点临近_自动化进入大公司时代_44页_5mb

新能源车中游拐点临近，自动化进入大公司时代

核心内容概述

本报告为2018年6月发布的电力设备新能源行业中期策略报告，重点分析了新能源汽车中游、工控自动化、光伏和风电等行业的发展趋势与投资机会。报告指出，新能源汽车中游库存拐点临近，产品差异化趋势显著；自动化行业进入大公司时代，发展潜力被低估；光伏行业受到国内政策冲击，但海外市场增长强劲；风电行业限电率改善，制造业交货逐步上升。此外，报告还列出了重点公司财务指标与投资评级。

主要观点

1. 新能源汽车中游：库存拐点临近，产品差异化逐步放大

• 补贴政策与市场需求推动差异化：补贴政策的过渡期设置促使车企抢装，提升车型能量密度和续航里程，以满足更高补贴标准。同时，市场化需求推动高续航车型的普及。
• 销量结构上移：A0级、A级车型销量占比上升，A00级车型占比下降，反映市场对高性价比车型的偏好。
• 高镍、软包是差异化的重要方向：高镍三元材料和软包电池成为中游产品升级的关键方向，具备更高的能量密度和更优的经济性。

2. 自动化与信息化：进入大公司时代，潜力被低估

• 行业复苏与潜力：自动化行业进入复苏阶段，长期发展潜力被低估，行业从草莽创业阶段转向大公司主导。
• 国产化进程加快：随着技术进步和成本下降，国内自动化企业逐渐占据市场份额，外资品牌市场份额逐步缩小。

3. 光伏行业：国内政策冲击，海外市场增长强劲

• 国内装机受光伏新政影响：5月底出台的严酷光伏新政对下半年国内装机带来显著压力。
• 海外市场对冲国内压力：主流企业有望通过海外市场缓解国内装机下滑的影响。

4. 风电行业：限电率改善，制造业交货上升

• 限电率下降，运营经济性提升：风电限电率持续改善，推动制造业交货逐步进入上升期。
• 三北地区放开，装机量上升：政策放宽推动风电装机量增长，制造业迎来发展新机遇。

5. 电力装备：配网市场突破，特高压招标展开

• 配网市场有望继续突破：关注一二次融合等技术趋势，推动电力装备市场增长。
• 特高压招标逐步展开：直流产业输出能力增强，特高压项目有望带动行业增长。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2859
• 行业规模：36只股票，总市值4853亿元，流通市值2543亿元
• 市场表现：1个月-4.7%，6个月-6.1%，12个月19.6%
• 相对表现：1个月2.1%，6个月5.8%，12个月21.3%

新能源汽车中游

• 库存拐点：预计2018年Q3中游开始补库存，从去库存向备库存转变。
• 车型销量：2018年前5月新能源汽车销量达32.8万辆，同比增长144.5%。
• 高续航车型：A0级、A级车型续航提升至250-300km和350-450km，受补贴和市场需求推动。
• 高镍三元材料：比容量提升25%以上，成本下降，毛利率优势明显。

自动化行业

• 复苏趋势：2016年Q3开始复苏，与PMI高度相关。
• 国产化率提升：低压变频器、小型PLC、伺服系统等自动化产品国产化率显著提升。
• 外资收缩：外资品牌在中国或亚洲区收入增速下降，资产规模收缩。

光伏行业

• 政策影响：国内光伏新政对装机量带来冲击，但海外市场增长强劲。
• 出口情况：光伏新兴市场出口情况良好，预计海外需求持续增长。

风电行业

• 限电率改善：风电制造业交货逐步上升，运营经济性提升。
• 政策支持：三北地区政策放宽，推动风电装机量增长。

重点公司财务指标

风险提示

• 宏观经济低迷：可能对行业整体需求造成影响。
• 新技术推广低于预期：技术应用不及预期可能影响行业发展。
• 政策扰动：补贴政策调整、环保政策等可能对市场产生不确定性。

投资建议

• 新能源汽车中游：关注高能量密度、软包电池、全球化布局等方向。
• 自动化行业：长期潜力被低估，建议关注具备技术优势和市场竞争力的龙头企业。
• 光伏行业：国内装机受政策影响，但海外市场增长强劲，建议关注具备出口能力的公司。
• 风电行业：限电率改善，制造业交货上升，建议关注具备产能和技术优势的企业。