20191222-中泰证券-拓斯达-300607.SZ-工业自动化拐点凸显_公司发展前景可期_24页_3mb

拓斯达（300607）工业自动化发展前景分析

核心内容概述

拓斯达是一家专注于工业自动化解决方案的公司，自2007年成立以来，逐步从注塑机配套设备制造商转型为智能制造综合服务商。公司业务覆盖工业机器人本体、控制系统、伺服驱动、系统集成等全产业链环节，并在多个行业中实现广泛应用。分析师冯胜与王可首次覆盖该公司，给予“买入”评级。当前股价为47.74元，对应2019-2021年预计EPS分别为1.57元、2.20元、3.01元，对应PE分别为31倍、22倍、16倍。

主要观点

1. 公司竞争优势

• 全产业链布局：拓斯达已实现从零部件、本体到系统集成的全链条布局，具备较强的行业整合能力。
• 研发投入持续增长：2016-2018年研发投入CAGR达49.86%，研发人员占比从20.15%增长至27.12%，公司在控制技术、机器视觉、伺服驱动等关键领域实现自主技术布局。
• 市场拓展成效显著：公司2018年实现营业收入12.0亿元，同比增长56.73%，2019前三季度营收增长28.01%。
• 大客户战略：公司前五大客户收入占比逐年上升，2018年达到25.32%，客户数量达6万家以上，包括比亚迪、长城汽车、TCL等知名企业。
• 股权激励计划：管理层持股比例高，实施员工持股及股权激励计划，有助于提升团队稳定性和经营效率。

2. 行业发展趋势

• 机器代人趋势明显：随着劳动力成本上升和自动化需求增加，工业机器人作为核心设备，市场前景广阔。
• 上游核心零部件依赖进口：减速器、伺服电机、控制器等核心部件市场仍由日、美、德等国主导，国产替代空间较大。
• 下游行业复苏：2019年10月起，工业机器人产量增速由负转正，3C及汽车行业带动市场回暖。
• 新兴领域增长潜力大：新能源、医疗、食品饮料等领域自动化需求增加，成为新的增长点。

3. 公司发展策略

• “1+N”模式：以机器人为核心，结合标准工艺设备，拓展至八大工艺和五大行业，提升产品通用性和柔性化。
• 解决非标自动化难题：通过标准化解决方案，提高产品可复制性，增强市场竞争力。
• 智能制造综合服务商定位：提供涵盖自动化设备、控制系统、视觉系统等的全方位服务，满足客户多样化需求。

关键信息

财务预测

行业发展趋势预测

市场占有率与客户结构

技术与产品优势

• 控制技术：掌握运动规划、PID控制算法、分布式IO控制等技术，具备个性化定制能力。
• 机器视觉系统：具备图像处理、缺陷检测、视觉定位等能力，提升机器人应用效率。
• 伺服系统：通过入股武汉久同智能科技，掌握伺服软化、振动抑制等技术，提升产品性能。

风险提示

1. 行业增长不及预期：若工业机器人市场增长放缓，可能影响公司业绩。
2. 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司盈利能力。
3. 全产业链布局进度不及预期：若公司未能有效推进全产业链布局，可能影响其市场竞争力。
4. 大客户推进不及预期：若大客户战略执行不力，可能影响公司收入稳定增长。

结论

拓斯达凭借其全产业链布局、核心技术研发及大客户战略，具备较强的竞争优势。随着工业自动化需求上升和新兴行业增长，公司市场占有率有望进一步提升，未来发展可期。分析师首次覆盖，给予“买入”评级。