20250401-华源证券-上海电力-600021.SH-业绩符合预期_兼具弹性与成长性_3页_295kb

上海电力 (600021.SH) 投资报告总结

核心内容

本报告对上海电力（600021.SH）2024年度业绩及未来发展前景进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司2024年全年实现营收427.34亿元，同比增长0.78%，归母净利润20.46亿元，同比增长28.46%。尽管第四季度营收同比下滑6.8%，但主要因减值与汇兑损益影响，导致归母净利润亏损4.13亿元，但全年业绩仍处于预期中值。

主要观点

• 业绩增长原因：2024年业绩增长主要受益于煤价下降，公司境内燃煤机组盈利改善。入厂标煤单价降至1072.41元/吨，同比下降7.32%。
• 利润分配方案：公司拟每股派息0.28元（含税），占归母净利润（扣除永续债利息）的45.36%。
• 在建项目与区域优势：公司拥有华东六台百万煤电机组在建项目，预计2026年前后投产，享受高电价与煤价弹性。公司作为国家电投集团旗下江浙沪三省常规能源整合平台，具备较强的区域资源优势。
• 新能源布局：公司新能源业务发展迅速，截至2024年底，总装机容量达2465万千瓦，其中风电485万千瓦、光伏633万千瓦。2024年风电与光伏分别新增98万千瓦和122万千瓦，公司新能源发展思路为“深耕上海，站稳周边，推进海外，打造西部规模化清洁能源大基地”。
• 新能源电价与投资策略：风电不含税电价保持稳健，光伏电价略有下降，可能与新增平价项目较多有关。公司在建风电装机多于光伏，体现了谨慎投资与重视回报率的态度。

关键信息

2024年业绩数据

• 营收：427.34亿元
• 归母净利润：20.46亿元
• 第四季度营收：101.68亿元（同比下滑6.8%）
• 第四季度归母净利润：亏损4.13亿元（2023年同期为盈利1.23亿元）
• 派息方案：每股派息0.28元（含税）

财务指标（2024年）

• 总市值：26,054.88百万元
• 流通市值：24,208.77百万元
• 总股本：2,816.74百万股
• 资产负债率：71.90%
• 每股净资产：6.88元/股

盈利预测（2025-2027年）

财务比率（2024年）

• 毛利率：23.47%
• 净利率：9.74%
• ROE：7.04%
• P/B：1.34
• 股息率：0.00%
• EV/EBITDA：8

风险提示

• 电价不及预期
• 风况不及预期
• 煤价上涨超预期

附录：主要财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率（2024年）

投资评级说明

• 买入：预期公司股价在6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：预期涨幅在5%至20%之间。
• 中性：预期涨幅在-5%至5%之间。
• 减持：预期涨幅低于-5%。
• 无：无法给出明确评级。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数