20240828-华源证券-上海电力-600021.SH-上半年业绩符合预期_国电投区域旗舰兼具弹性与成长_2页_469kb

报告摘要

华源证券_公用事业_电力公司点评报告摘要

股票（证券代码：600021SH）： 上海电力
评级： 买入（维持）

报告要点概览

业绩概况：
- 半年报：营收同比下滑，归母净利润大幅增长，扣非归母净利润强劲增长。公司二季度业绩符合预告中值且环比增长。
- 关键因素：上海电力业绩增长核心驱动力是本期煤价急剧下降（入厂标煤单价下滑12.13%）。
- 土耳其业务：该公司在土耳其的分公司净利润同比下滑，主要受机组检修和电价波动影响。
装机与布局进展：
- 截至2024年6月底，控股装机达2269万千瓦，其中光伏新增25万千瓦。
- 扩张计划：6台百万级煤电机组已全部开工，计划于2026年下半年陆续投产。
- 发展方向：战略聚焦“深耕上海、站稳周边、推进海外、打造西部清洁能源基地与新能源航母”，未来增长点明确。
电价与电量表现：
- 业绩期内发电量同比增长19.8%。二季度发电量受来水不及（境内煤电同比下滑37%）和风况不佳（江苏风电利用小时数同比降22%）影响明显下滑，但电价维持在之前的水平（0.61元/千瓦时）。
- 展望三季度：预计将因华东高温天气而受益，燃煤发电量可能保持良好。
战略定位与成长性：
- 国电投集团下属核心平台，拥有良好的长三角能源整合地位。
- 发挥地区优势：享受煤电集中布局带来的装机增长、电价弹性（尤其是沿海机组面对的可能高煤价）以及长三角的电价整体韧性。
- 公司为电力央企，在央企提质增效背景下，有望实现有效的成本和效率管理。
盈利预测与估值：
- 预测上海电力2024-2026年归母净利润将持续增长。
- 估值调整后，基于2024-2026年预测归属于母公司净利润计算，其市盈率PE在对应年份将趋势性下滑。
- 结合40%左右的预测股息率，维持“买入”评级。
风险与提示：
- 超预期的煤价上涨风险。
- 在土耳其的业务净利波动不确定性。
- 新能源电价政策的未知性。