20180828-申万宏源-上海电力-600021.SH-新机组投产致发电量大增_海上风电项目如期推进_3页_618kb

上海电力（600021）2018年中报点评总结

核心内容概述

本报告对上海电力（600021）2018年中报进行点评，重点分析其业绩表现、新能源发展、海外项目推进及盈利预测等关键信息，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2018年H1实现营收108.61亿元，同比增长18.85%，超出市场预期。
• 净利润下降：归母净利润为3.08亿元，同比减少6.39%，主要受高煤价影响，利润承压。
• 盈利预测：维持2018-2020年归母净利润预测分别为11.3、13.2、14.9亿元，对应EPS分别为0.43、0.51、0.57元/股，当前PE为17、15、13倍。

2. 业务增长与结构优化

• 发电量增长：受益于新机组投产及区域电力供需改善，2018年H1合并口径发电量达237.85亿千瓦时，同比增长34.04%。
• 新能源发展：上半年新增新能源装机44.64万千瓦，风光机组合计占比达20.93%，较2017年底提升2.74个百分点。
• 海上风电项目：公司重点推进江苏海上风电项目，已投产50万千瓦，正在建设30万千瓦，前期工作开展的项目合计110万千瓦。

3. 海外业务拓展

• 海外资产占比：截至2018年6月底，海外资产占总资产的8.34%，覆盖日本、马耳他、土耳其等近20个国家。
• 重点项目：全资控股的福岛西乡村76.5MW光伏项目稳步推进；持股78.21%的土耳其胡努特鲁燃煤电项目（2*660MW）进入实质性建设阶段，总投资约17亿美元，工期约48个月。
• 海外规划：公司计划至2020年海外控股装机达580万千瓦，其中清洁能源装机不低于50%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：7.4元
• 一年内最高/最低价：11.7元/6.5元
• 市净率：1.5
• 息率：2.70%
• 流通A股市值：6333百万元
• 上证指数/深证成指：2780.90/8728.56

基础数据

• 每股净资产：5.12元
• 资产负债率：77.75%
• 总股本/流通A股：2617百万/856百万
• 流通B股/H股：无

财务摘要

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司新机组投产带动发电量增长，新能源装机占比持续提升，海外项目推进顺利，未来增长潜力较大。

风险提示

• 煤价高企：目前煤价处于高位，对利润形成压力，业绩释放仍需煤价回落。
• 市场波动：股票价格和投资收益受市场波动影响较大，需谨慎投资。

其他信息

• 分析师：刘晓宁、叶旭晨、王璐
• 研究支持：查浩
• 联系方式：
  • 查浩：(8621)23297818×转，zhahao@swsresearch.com
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。

总结

上海电力（600021）2018年中报显示，公司受益于新机组投产及区域电力供需改善，发电量大幅增长，但高煤价对利润形成压力。公司积极发展海上风电和光伏发电，新能源装机占比持续提升，海外项目加速推进，有望进一步拓展市场。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。