20241103-华源证券-福能股份-600483.SH-业绩略低于预期_省内海风审批有望加速_3页_295kb

福能股份公司研究报告分析总结

总体评价

报告对福能股份(600483SH)的三季度业绩表现总结如下：2024年Q3公司实现营业收入382亿元，同比下滑41.3%；归母净利润58.5亿元，同比下滑16.6%，业绩略逊于预期，主要因发电量下滑抵消了燃煤成本下降带来的利好，同时投资收益下滑是利润下降的主要来源。

业绩分析

1. 发电量方面：2024前三季度发电量1762亿千瓦时，同比增长0.37%；Q3发电量同比下降35.1%，主要因风电（-134%）下滑及燃煤机组检修（-20.2%）。

   • 热电联产（+0.8%）、气电（+96.6%）表现较好。
   • 营业成本同比下降18亿元，主要受益于煤炭长协比例提升。

2. 投资收益下滑：Q3投资净收益同比减少1亿元，主因参股火电公司盈利下降。

未来展望

1. 海风项目进展

• 在手项目：参股海峡发电90万千瓦海风指标（50万已投产），新增福建长乐外海J区66万千瓦项目（预计2026年底投产）。
• 项目特点：平价项目，4564小时等效利用小时数，预计收益率较高。

2. 陆上火电扩张

• 泉惠热电二期2×65万千瓦项目获批。
• （规划）新增装机超过26GW，均为热电联产项目，配套石化园区热负荷需求，盈利预期较高。

福建省海风政策预期

• “十四五”目标：新增1030万千瓦近海风电，推动深远海480万千瓦。
• 审批加速预期：今明两年审批速度有望提升，公司作为省属电力龙头在项目获取上优势显著。
• 利价机制改善：政策调整或将解决历史低电价问题，结合造价下降（风机价格降至3680元/kW），新项目收益率有望显著提升。

投资评级与预测

维持“买入”评级：

• 未来三年归母净利润CAGR为53%
• 2024-2026年PE估值分别为：8.4×/7.9×/7.1×
• 当前估值处于历史低位

风险提示

• 海风项目核准进度不及预期
• 火电电价下降风险