20250403-华源证券-广西能源-600310.SH-业绩低于预期_期待陆风+海风成长性_3页_294kb

广西能源 (600310.SH) 公用事业电力行业点评总结

核心内容

广西能源（600310.SH）作为一家以电力业务为主的公用事业企业，近期发布2024年年报并公布分红计划。2024年公司业绩表现低于市场预期，主要受到火电业务亏损加剧、营业外支出超预期等影响。公司正积极布局新能源领域，尤其是海上风电项目，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

业绩表现

• 2024年业绩低于预期：公司全年实现营收39.32亿元，同比大幅下滑76.48%，主要由于剥离油品业务；归母净利润为0.63亿元，同比大幅增长3,704.04%，但Q4归母净利润为-3.87亿元，低于预期。
• 火电业务亏损扩大：火电利润大幅下滑，主要由于煤价高企、利用小时数下降及递延所得税转回影响。2024年火电利用小时数仅为2441小时，同比减少41.09%。
• 水电与电网利润增长：2024年水电发电量达39.8亿千瓦时，同比增长27.12%；电网业务利润稳定增长，主要受益于来水高增。

新能源项目进展

• 海风项目已投产：公司2024年底完成70万千瓦海风项目投产，2024年实现扣非归母净利润0.31亿元。
• 2025年计划投资25.2亿元：主要包括防城港海上风电项目（剩余110万千瓦）、八步上程风电场（30万千瓦）等，预计2025-2027年陆续投产，为公司带来成长性。
• 在手新能源指标：截至2024年底，公司持有海风指标1.1GW、陆上风光指标0.76GW，合计1.86GW，未来将陆续开工。

投资评级与估值

• 维持“买入”评级：考虑到火电盈利表现，公司2025-2026年归母净利润预测下调，新增2027年预测为2亿元。
• 当前PE估值：2024年PE为104.02倍，2025年为85.92倍，2026年为48.83倍，2027年为33.14倍。
• 盈利预测：2025-2027年公司预计归母净利润分别为0.76亿、1.34亿、1.98亿，EPS分别为0.05元、0.09元、0.13元。

关键信息

分红计划

• 公司计划向全体股东每10股派发现金红利人民币0.3元（含税），对应分红率为69.81%（现金分红金额/归母净利润）。

风险提示

• 电价波动风险：电价变化可能影响公司盈利能力。
• 电量波动风险：发电量变化将直接影响营收与利润。
• 在建项目投产节奏风险：项目推进不及预期可能影响未来业绩增长。

财务概况

• 资产负债率：2024年为78.51%，显示公司负债较高。
• 每股净资产：2024年为2.04元/股，较2023年有所提升。
• 现金流：2024年经营性现金净流量为1,205百万元，2025年预计为1,256百万元，2026年为1,749百万元，2027年为1,947百万元，显示公司经营现金流逐步改善。

财务比率

• 毛利率：2024年为25.40%，2025年预计为24.72%，略有下降。
• 净利率：2024年为5.21%，2025年预计为3.29%，2026年为6.54%，2027年为8.81%，盈利能力逐步增强。
• ROE：2024年为2.10%，2025年为2.50%，2026年为4.27%，2027年为6.03%，显示公司资本回报率逐步提升。
• 估值倍数：2024年P/E为104.02倍，2025年为85.92倍，2026年为48.83倍，2027年为33.14倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

结论

广西能源在2024年因剥离油品业务及火电亏损导致业绩低于预期，但其在新能源领域尤其是海上风电项目上已取得初步进展，未来有望成为公司新的业绩增长点。尽管当前估值较高，但公司成长性明确，且作为省内唯一省属新能源企业，具有项目获取优势。华源证券维持“买入”评级，认为公司未来有望实现盈利回升与估值修复。