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原油市场周观点总结（2018年12月22日）

核心内容

2018年12月22日，国际原油价格再次出现大幅下跌，布伦特原油收于53.5美元/桶，下跌11.25%；WTI原油收于45.42美元/桶，下跌11.75%；上海INE原油收于389.6元/桶，下跌7.6%。油价跌势难止，市场对2019年需求预期极度悲观，尤其在亚太区域，印度11月原油进口量创下近四年最大同比跌幅。此外，美国股市等风险资产的下跌也加剧了原油市场的恐慌性抛盘。

主要观点

1. 减产协议效果不佳

   • OPEC+于12月7日达成协议，自2019年1月起减产120万桶/日，其中OPEC承担80万桶/日，俄罗斯承担22.8万桶/日。但市场对减产协议的执行时间和力度表示担忧。
   • 该减产协议仅执行半年，且4月是否延续尚不确定，导致市场信心不足，油价反而在协议达成后下跌超10%。

2. 沙特率先减产，但效果有限

   • 沙特表示将率先减产40万桶/日，降幅约3.8%，为OPEC成员国中最大。但市场对沙特减产的执行能力仍存疑。
   • 俄罗斯12月前两周产量已升至1142万桶/日，接近历史高点，显示其可能提前拉高产量，以应对减产协议。

3. 净多头持仓大幅下降

   • 截至12月18日，WTI原油非商业净多头持仓占比降至2017年9月附近水平，表明市场对油价上涨的多方力量已基本撤出。
   • 市场出现明显分歧，做空势能积聚，油价可能进一步下跌。

4. 程序化交易放大波动

   • 程序化交易基于价格趋势进行买卖，忽略基本面信息，容易放大单边趋势，导致油价剧烈波动。
   • 此类交易模式虽然加剧了波动，但也可能缩短价格触底的时间。

5. 投资建议

   • 短期以防守为主，中长线关注四条主线：低估值、高股息率的一体化油气公司；价格传弹性和成长兼具的民营大炼化标的；油气上游业绩释放；PDH类气头原料套利。

关键信息

• 市场情绪：对2019年需求预期悲观，亚太需求疲软，叠加美国股市下跌，油价持续下跌。
• 减产协议：OPEC+减产120万桶/日，但执行时间短、力度不足，市场对其有效性存疑。
• 产量变化：俄罗斯产量上升，沙特率先减产，但效果有限；美国页岩油产量持续增长，接近历史高点。
• 持仓变化：WTI原油净多头持仓降至低位，显示市场多空力量失衡。
• 图表支持：包括油价走势、库存数据、钻机数量、减产执行情况等，提供多维度分析支持。

风险提示

• 地缘政治风险导致供给形势失控
• 原油需求增速超预期下降

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分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，具备化工实业经验。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，有多年石化化工市场研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数的表现为标准，分为推荐、中性、回避。

重要声明

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