石油化工行业石油输出国组织达成减产协议后油价走势分析：靴子落地，底部区域已现-20181222-光大证券-20页-1mb

靴子落地，底部区域已现 —— OPEC达成减产协议后油价走势分析

核心内容

OPEC与非OPEC产油国于2018年12月7日达成减产协议，减产规模为120万桶/日，从2019年1月开始执行，持续6个月。伊朗、委内瑞拉和利比亚被豁免减产。该协议超出市场预期，有助于缓解原油供给过剩，推动市场供需走向平衡。

主要观点

• OPEC与俄罗斯加强合作：沙特和俄罗斯在减产协议中扮演关键角色，强化了原油市场的双寡头格局，缓解了卡塔尔退出OPEC带来的潜在冲击。
• 减产力度超预期：减产规模为120万桶/日，超过市场预期的100万桶/日，有助于市场供需平衡，油价出现明显上涨。
• 油价底部区域已现：当前油价已接近北美页岩油主要区域的成本区间，且美国页岩油管输能力存在瓶颈，油价进一步下行空间有限。
• 石化化工公司底部显现：随着油价企稳，石化化工相关公司成本压力释放，市场预期底部区域已经出现。

关键信息

事件背景

• 减产协议：OPEC与非OPEC产油国达成减产协议，减产规模达120万桶/日，从2019年1月开始执行，持续6个月。
• 豁免国家：伊朗、委内瑞拉和利比亚不参与减产，这反映了这些国家面临的特殊经济和政治压力。

市场反应

• 协议签署后，布伦特原油期货一度升破63.50美元/桶，WTI上涨至4%。
• 原油市场供给过剩态势有所缓解，供需格局有望恢复平衡。

供给端分析

• 美国页岩油：产量持续上升，但受管输能力限制，2019年3季度前可能难以匹配产量。
• OPEC增产：2018年5月至10月，OPEC成员国如沙特、俄罗斯等持续增产，导致库存累积。
• 委内瑞拉：经济持续恶化，原油产量下降，成为市场不稳定因素之一。

需求端分析

• IEA预测：2018年全球石油需求增长130万桶/日，2019年增长140万桶/日。
• 季节性因素：四季度为需求淡季，但预计明年二季度将进入需求旺季，推动市场回暖。

风险提示

• 美国对伊朗制裁不及预期：制裁实施力度可能不及预期，影响原油供给。
• OPEC减产执行不及预期：协议能否真正执行仍存在不确定性。
• 委内瑞拉原油产量不确定性：国内经济恶化可能影响其原油产量。
• 全球经济下滑：若经济下行，需求可能萎缩，影响油价走势。
• 中美贸易摩擦：持续的贸易摩擦可能对全球经济带来不确定性。

重要数据与图表

• 图1：伊朗出口变化情况（单位：百万桶/日）
• 图2：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图3：俄罗斯原油产量（千桶/天）
• 图4：OECD库存（百万桶）
• 图5：美国原油产量（千桶/天）
• 图6：页岩油区块成本示意图
• 图7：全球油气资本开支情况（十亿美元）
• 图8：委内瑞拉原油产量变化情况（单位：千桶/日）
• 图9：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）
• 图10：WTI价格走势（单位：美元/桶）
• 图11：12种主要化工品平均价格指数

表格信息

• 表1：OPEC成员国变化情况
• 表2：新一轮制裁内容
• 表3：历年OPEC会议减产协议情况
• 表4：减产协议对比情况
• 表5：OPEC+组织2018年10月份产量情况
• 表6：Permian盆地油产量增加情况
• 表7：Permian盆地输油管道及未来扩建计划
• 表8：特朗普近期推特统计

分析师信息

• 裘孝铎
  执业证书编号：S0930517050001
  联系方式：021-52523535, qiuxf@ebscn.com

• 赵乃迪
  执业证书编号：S0930517050005
  联系方式：010-56513000, zhaond@ebscn.com

总结

OPEC与非OPEC国家达成减产协议，标志着原油市场供需关系逐步改善，油价有望进入底部区域并稳定。沙特和俄罗斯的联合减产，有助于稳定市场，同时应对美国制裁带来的供给冲击。尽管存在诸多风险，但市场对油价和石化化工行业的底部预期增强。