20190803-招商证券-原油周观点：特朗普再举关税大棒，油价闪崩_15页_1mb

报告摘要

原油周观点总结 20190803

核心内容

本周国际油价呈现先扬后抑的走势，市场受到多重因素影响，波动显著。美国原油库存大幅下降，提振了市场信心，但随后特朗普宣布计划对中国剩余3000亿美元输美产品加征关税，引发了市场对全球经济前景的担忧，导致风险资产暴跌，油价随之重挫。

截至本周收市，布伦特原油价格为61.17美元/桶，跌幅3.61%；WTI原油价格为55.19美元/桶，跌幅1.80%；上海INE原油价格为428.4元/桶，跌幅3.19%。

主要观点

市场波动：国际油价在周初反弹后，因中美贸易摩擦升级而暴跌，WTI原油期货价格创四年来最大单日跌幅。
美联储降息：美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至2.0%-2.25%，这是自2008年12月以来的首次降息。降息旨在应对全球经济放缓和贸易政策不确定性，但市场反应较为负面。
美国原油产量恢复：飓风巴里的影响已基本消退，美国原油产量恢复至1220万桶/天，库存持续下降，显示市场基本面依然稳健。
未来关注点：行业分析指出，应关注五条主线：低估值、高股息率的一体化油气公司；低估值兼具成长的民营大炼化标的；PDH类气头原料套利；改革落地的主题性机会；以及业绩增长明显并全方位发展氢能的华昌化工。

关键信息

市场动态

库存数据：美国商业原油库存连续第七周下降，环比减少849.6万桶，库欣地区库存减少153.3万桶，汽油库存减少179.1万桶。
产量变化：美国原油产量恢复至1220万桶/天，产量增速放缓，但短期内不会导致原油价格大幅下跌。
贸易政策：特朗普宣布将对中国剩余3000亿美元输美产品加征10%关税，引发市场担忧，影响全球经济预期和原油需求预期。

财经事件

美联储政策：降息25个基点，结束资产负债表缩减计划，提前两个月。
经济影响：降息被视为对美国经济疲软和全球贸易紧张局势的应对措施，但市场对其效果持怀疑态度。

行业分析

投资建议：推荐关注低估值、高股息率的一体化油气公司，低估值兼具成长的民营大炼化标的，PDH类气头原料套利，改革落地主题，以及发展氢能的华昌化工。
风险提示：地缘政治风险、经济衰退可能导致原油需求下降，从而影响油价走势。

图表目录

图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
图3：近四年布伦特原油价格走势及19年B-W价差
图4：WTI原油非商业多头空头持仓
图5：WTI原油商业多头空头持仓
图6：美元指数
图7：欧佩克国家的原油产量
图8：沙特原油产量
图9：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
图10：2007年至今美国原油产量
图11：美国本土48州原油产量
图12：美国阿拉斯加州原油产量
图13：俄罗斯原油产量
图14：加拿大原油产量
图15：挪威原油产量
图16：巴西原油产量
图17：墨西哥原油产量
图18：中国原油产量
图19：美国原油钻机数量
图20：Eagle Ford盆地钻机数
图21：Permian盆地钻机数
图22：Marcellus盆地钻机数
图23：Williston（Bakken）盆地钻机数
图24：美国主要页岩盆地DUC数量
图25：美国原油消费量
图26：美国炼厂开工率
图27：美国商业原油库存（EIA）
图28：美国商业原油库存（API）
图29：美国商业原油库存周环比（EIA）
图30：美国商业原油库存周环比（API）
图31：美国原油和石油产品库存（不包括战略储备）
图32：美国汽油库存
图33：OECD商业库存变化
图34：美国原油进口量
图35：美国原油进口量（4周移动平均）
图36：美国原油出口量
图37：美国原油出口量（4周移动平均）
图38：中国原油进口量
图39：14年至今国内炼油价差模拟
图40：国内汽柴油出厂价格及炼油价差（月均）

分析师承诺

王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。
石亮：石化行业分析师，复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验。
李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验，曾在多个市场信息咨询机构任职。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数