20240821-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-创新药业务拉动营收快速增长_对外授权收入提供额外增长动力_4页_998kb

恒瑞医药半年报分析总结

业绩简要

2024年上半年，恒瑞医药实现营收13601亿元，同比增长2178%，归母净利润3432亿元，同比增长4867%。公司创新转型显成效，推动业绩高速增长。

经营分析

1. 创新药成效显著

   • 创新药收入达6612亿元，占公司总收入的486%，同比增长33%。
   • 瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净三款产品因纳入医保，2024年实现快速增长。
   • 其他上市品种如海曲泊帕、卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等均有销售贡献。

2. 对外授权收入增长迅速

   • 2024年，公司与Merck Health Care达成16亿欧元首付款，确认为收入。
   • GLP-1系列产品获得国际重磅授权，与Hercules签署协议，获得三项GLP-1产品的全球开发与商业化权利，含首付款及未来潜在里程碑款项累计达数十亿美元。

国际化进程与研发进展

• 海外临床稳步推进
  • 海曲泊帕、氟唑帕利正在开展国际多中心III期临床试验。
  • 三款ADC产品SHR-A1912、SHR-A1921、SHR-A2102获得FDA快速通道资格。
• 全球合作落地
  • GLP-1系列授权至Hercules，其将支付总计57亿美元的销售提成，并给予恒瑞19%的股权。

盈利预测与评级

• 未来业绩预期
  公司预计2024-2026年收入分别为26752亿元、31835亿元、38202亿元，增长率分别为1723%、1900%、2000%。
  • 归母净利润预计分别为5680亿元、6871亿元、8339亿元。
• 投资评级
  维持“买入”评级，目标估值维持原位。

风险提示

• 面临的挑战包括市场竞争加剧、仿制药降价、临床研发不确定性和海外市场准入风险。
• 国际化进程或因监管、政策变化等出现不确定性风险。

财务数据与估值摘要

• 公司毛利率保持稳定，研发与营销投入持续增长，财务指标稳健。
• 研报普遍给予积极评价，多个财务模型支持“买入”建议。