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恒瑞医药中报业绩总结：创新药高速增长，授权收入成新增长点

业绩概览

根据报告，恒瑞医药2024年上半年实现收入136亿元（可能报告中的数据单位有误，较大的数值），同比增长217.8%；归母净利润34.3亿元，同比增长486.7%；扣非归母净利34.9亿元，同比增长555.8%。整体业绩呈现显著增长，销售和盈利情况均优于市场预期。

创新药高速增长与授权收入驱动

• 自研与授权并举：公司拥有14个自研创新药和2款引进创新药上市。上半年创新药板块收入达66.1亿元，同比增长33%。其中，瑞维鲁胺、达尔西利等医保目录产品增速显著，新纳入医保的适应症进一步巩固了销售基础。
• 授权收入贡献突出：2024年第二季度公司确认了Merck16亿欧元的首付款收入，授权业务成为重要的业绩驱动力。

未来发展前景

• 在研产品储备丰富：截至2023年底，公司有14项NDA受理及12项进入III期临床试验，报告期内已有3项创新药获批上市，10项推进至III期，预计下半年艾玛昔替尼和夫那奇珠单抗等大品种将有望获批。
• 国际化加速：公司在ADC（抗体药物偶联物）等前沿领域取得突破，CD79b-ADC、TROP-2-ADC等项目获得FDA快速通道资格，为未来潜在授权合作打下基础。

财务数据与估值

国联证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为271.1亿元、309.7亿元、350.7亿元，净利率等指标持续提升，3年复合增速达198%。当前估值方面，PE（市盈率）水平为71.76倍，PB（市净率）为5.07倍。

风险提示

• 集采续约风险：纳入集采的仿制药在销售期后可能面临降价或供应份额下降。
• 创新药出海不确定性：研发成果的国际合作顺应国际市场节奏，存在未能达到预期授权收入的风险。