20210806-东吴证券-福耀玻璃-600660.SH-2021年中报点评_Q2利润同比+81_毛利率同比改善_3页_350kb

福耀玻璃2021年中报总结

核心内容

福耀玻璃在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超预期，尤其在第二季度表现突出。公司通过优化产品结构、提升毛利率及降低管理费用率，有效推动了盈利能力的提升。

主要财务数据

• 2021H1营收：115.43亿元，同比增长42.14%
• 2021H1归母净利润：17.69亿元，同比增长83.54%
• 2021Q2营收：58.37亿元，同比增长47.74%，环比增长2.30%
• 2021Q2归母净利润：9.14亿元，同比增长81.35%，环比增长6.90%
• 2021H1扣非归母净利润：16.62亿元，同比增长109.79%
• 2021H1汇兑损失：1.72亿元，扣除后扣非归母净利润为9.51亿元，同比增长167.2%

盈利预测与估值

主要观点

业绩表现

• 营收与利润双增长：2021H1营收和净利润均实现大幅增长，其中净利润增速显著高于营收，反映出公司盈利能力的增强。
• 第二季度表现亮眼：Q2营收和利润均同比增长，且环比略有增长，显示出公司业务的持续复苏与增长潜力。

成长驱动因素

• 产品结构优化：高附加值产品（如天幕、调光、包边模块化）占比提升，带动单车配套均价上升。
• 毛利率提升：Q2毛利率达40.63%，同比提升3.53个百分点，主要得益于公司对上游原材料的掌控，有效控制成本波动。
• 管理费用率下降：Q2管理费用率降至9.03%，同比下降4.53个百分点，显著提升了净利润空间。

行业趋势与战略优势

• 行业红利显现：随着汽车轻量化和智能化趋势，天幕渗透率提升，高附加值功能（如HUD前挡、隔音隔热）不断普及，汽车玻璃单车价值有望提升100%-150%。
• 业务拓展：福耀玻璃通过德国FYSAM子公司进入铝亮饰条行业，增强协同效应，拓展业务边界，打开新增长空间。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：从2020年的43.8%上升至2021年的45.2%，但后续预计下降。
• 每股净资产：从2020年的8.61元提升至2021年的10.29元，预计持续增长。
• ROE：从12.0%提升至16.3%，显示出资产回报率的改善。
• P/E与P/B：估值逐步下降，2021E P/E为32.19倍，P/B为5.25倍，反映市场对其未来盈利能力的乐观预期。

风险提示

• 全球汽车市场复苏不及预期：若市场需求增长放缓，可能影响公司营收。
• 汇率波动：公司存在海外业务，汇率波动可能对利润产生影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：福耀玻璃作为行业龙头，受益于天幕及高附加值功能集成趋势，未来量价齐升可望带来持续增长，盈利预测上调，估值进一步下降，具备良好增长潜力。

市场数据

重要财务与估值指标

总结

福耀玻璃在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，尤其是第二季度，营收与利润均超预期。公司通过产品结构优化、毛利率提升及管理费用控制，有效提升了盈利能力。同时，受益于行业趋势及业务拓展，公司未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。