20210806-国信证券-福耀玻璃-600660.SH-2021年中报点评_业绩符合预期_长期看好汽车玻璃创新产品_12页_1mb

福耀玻璃（600660）2021年中报点评总结

核心内容

福耀玻璃在2021年上半年实现营收115.43亿元，同比增长42.14%，归母净利润17.69亿元，同比增长83.54%，扣非归母净利润16.62亿元，同比增长109.79%。公司业绩符合市场预期，利润增速高于营收增速，主要得益于汽车市场复苏、营销力度加大、产能利用率提升以及海外业务盈利改善。

主要观点

• 业绩表现
  公司2021年H1的毛利率为40.61%，同比提升4.87个百分点；净利率为15.31%，同比提升3.45个百分点。费用率整体保持稳定，其中财务费用率因汇率波动而有所上升。

• 海外业务进展
  德国SAM业务在2020年下半年开始逐步扭亏，2021年预计实现盈亏平衡。美国业务也已恢复至接近2019年同期水平。公司通过收购和整合，推动海外业务稳步发展。

• 研发投入与创新
  公司持续加大研发投入，2021年研发费用率提升至4.09%。研发费用高于行业平均水平，且公司不断推出高附加值产品，如智能调光玻璃、AR-HUD、全景天幕等，推动产品升级和价值提升。

• 增发融资计划
  2021年1月，公司通过增发H股筹集资金，用于补充营运资金、研发投入、扩大光伏玻璃市场等。该举措有助于增强公司在高端玻璃产品及光伏玻璃领域的竞争力。

• 市场与行业前景
  随着汽车电动化、智能化趋势加速，汽车玻璃行业面临新的增长机遇。公司作为全球汽车玻璃龙头，2020年全球市占率约27.5%，国内市占率近70%。未来单车玻璃用量及单平米价值量有望提升，推动行业ASP（平均销售价格）增长。

关键信息

• 财务指标

  • 2021年预期利润：41亿元
  • 2022年预期利润：50亿元
  • 2023年预期利润：60亿元
  • 对应PE：33x / 27x / 22x
  • 增发后H股占比提升至23.25%

• 产品创新
  公司推出了多项高附加值产品，包括智能调光玻璃、AR-HUD、全景天幕、镀膜天线、太阳能玻璃等，这些产品提升了用户体验和公司竞争力。

• 战略合作
  公司与京东方集团、北斗星通智联科技等企业合作，推动智能车窗、高精度定位、通信多模智能天线等技术发展。

• 荣誉与认证
  福耀集团荣获“2021中国卓越管理公司”奖，并入选首批全国供应链创新与应用示范企业名单，体现了其在管理与供应链方面的实力。

投资建议

维持“增持”评级，预期2021-2023年利润分别为41/50/60亿元，对应PE分别为33/27/22倍。公司作为全球汽车玻璃行业龙头，未来增长潜力大，尤其在智能汽车和电动化趋势下，ASP提升有望加速。

风险提示

• 海外疫情的不确定性可能影响公司海外业务及SAM整合进度。
• 光伏玻璃行业竞争激烈，需持续投入研发和技术积累。
• 市场环境变化可能影响公司业绩表现。

财务预测与估值

总结

福耀玻璃在2021年上半年表现出色，业绩符合预期，毛利率和净利率显著提升。公司持续加大研发投入，推动高附加值产品发展，并通过增发融资进一步强化其在汽车玻璃和光伏玻璃领域的竞争力。随着汽车电动化、智能化趋势的加速，公司有望受益于行业ASP提升，成为全球汽车玻璃行业的领军企业。