20250209-华源证券-有色金属_大宗金属周报_受关税政策催化美铜大涨_电解铝盈利持续走阔_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结

板块表现与市场概况

本周申万有色金属板块上涨350%，显著跑赢上证指数的163%涨幅，市场表现居于申万板块前列。该板块整体估值水平保持高位，PE_TTM为1997倍，PB_LF为217倍，相比万得全A指数略有溢价。

铜：政策驱动价格上涨，基本面疲软

• 价格走势：受特朗普宣布的进口关税政策预期催化，本周伦铜/沪铜价格分别上涨260%和226%，涨幅居前。
• 基本面分析：国内下游需求仍较疲软，库存大幅累积（沪铜库存环比增长814%），铜价短期维持宽幅震荡，供给侧需关注刚果金局势。
• 细分板块建议：等待基本面与宏观共振，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、河钢资源等。

铝：供需过剩背景下盈利修复

• 氧化铝：产量创新高（1月达758万吨），价格持续下跌574%，盈利缩窄，行业供需格局转向过剩。
• 电解铝：氧化铝价格下跌带动毛利增长至3639元/吨。库存显著增加，市场阶段性过剩，但预计2025年供需或反转。
• 建议关注：云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份等标的。

锂：震荡磨底，供需双弱

• 价格走势：碳酸锂价格下跌6.4%至7.73万元/吨，行业处于供需双弱格局。
• 展望：短期跟随需求边际变化，中期高成本供给出清叠加新能源政策推进，锂价或维持7-9万元/吨震荡。
• 建议关注：雅化集团、中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等。

工业与能源金属其他品类

• 铅锌：锌价上涨76%，库存同步变化，部分企业盈利修复。
• 锡镍：库存下降显著，价格刺激政策利好镍板块。
• 稀土与钴：稀土原料价格整体走高；钴价小幅下跌，与海外溢价缩窄，刚果资源企业受益。

风险提示

• 下游复产不及预期；房地产投资不振；新能源汽车增速放缓。

投资策略

分析师建议投资者关注政策催化下的铜、铝、电解铝及新能源金属板块，适时把握需求回暖的机会。