20250518-华源证券-有色金属_大宗金属周报_中美关税_降级_催化_成本支撑叠加库存去化_铝价大涨_16页_1mb

有色金属行业定期报告周析（2025/5/12-2025/5/16）
投资评级：看好（维持）

板块表现：本周申万有色板块上涨0.61%，跑输上证指数0.15个百分点，位列申万板块第13名。钨、稀土涨幅居前，锂、黄金跌幅靠后。个股中涨幅前五为中洲特材、宜安科技、华阳新材、天力复合、永茂泰；跌幅前五为志特新材、云路股份、四川黄金、招金矿业、鹏欣资源。

铜：伦铜/沪铜/美铜周涨幅分别为+0.86%、+0.89%、-13.4%。中美关税“降级”引发全球商品反弹，沪铜最高涨至79万元/吨后回落至78万元/吨。基本面显示，海外铜库存向LME转移，而国内库存回升（SMM社会库存132万吨，环增99.1%；沪铜库存108万吨，环增34%）。下游铜杆开工率回升至73.26%。短期铜价震荡，需关注美国232铜进口调查进展及降息预期。重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。

铝：中美关税“降级”叠加成本支撑和库存去化，电解铝价格大涨。氧化铝价格周涨34.4%至3005元/吨，主力合约2509涨11.1%至3141元/吨。因几内亚Axis矿区停采（涉及4000万吨/年产能）及集中检修，供给扰动持续。沪铝周涨28.8%至20.2万元/吨，电解铝毛利达4239元/吨（环比提升129.8%）。库存改善显著（现货库存58万吨，环比降63%；沪铝库存156万吨，环比降80%），5-6月或出现“淡季不淡”局面，价格或反弹至20.5-21万元/吨。重点推荐宏创控股、云铝股份、电投能源、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂：矿端价格持续下滑，锂价探底。碳酸锂价格下跌11.5%至64500元/吨，锂辉石精矿跌17.9%至712美元/吨。供给端澳矿成本下降及产量指引上调未见明显减产，锂盐成本支撑下移。本周碳酸锂产量166万吨（环比降9.4%），SMM库存1319万吨（环比增0.3%）。需求处于淡季，下游排产走弱，维持刚需采购。当前锂价下外购矿亏损，下行空间有限。建议关注雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。

钴：刚果金禁矿后半段，政策变化可能带来反弹机会。国内钴价下跌，MB钴价跌7.9%至158美元/磅，电钴涨0.41%至2.44万元/吨（国内外价差110万元/吨）。硫酸钴、四钴价格下跌，但刚果原料钴企毛利涨164%至940万元/吨。建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

风险提示：下游复产不及预期、国内房地产需求低迷、新能源汽车增速不及预期。

关键数据：

• 铜：LME库存降64.7%，沪铜库存增3400%；铜冶炼毛利亏损收窄至-2725元/吨。
• 铝：LME库存降20.1%，沪铝库存降80.1%；氧化铝涨34.4%，铝企毛利涨129.8%至4239元/吨。
• 锂：锂辉石、锂云母、碳酸锂价格均大幅下跌，冶炼毛利亏损扩大。
• 钴：国内冶炼厂毛利跌至399万元/吨，刚果原料企业毛利回升。

企业动态：

• 永兴材料发布员工持股计划，规模250万股，回购价15.9元/股。
• 盐湖股份拟3亿美金收购高地资源，控制Southey钾矿及Muga项目。

市场影响：中美关税调整短期提振商品价格，但需关注政策反复及全球经济数据波动。新能源需求与房地产疲软是主要风险点。