20250408-宏源期货-有色金属周报（电解铜）_特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧_关注各国与美国谈判对等关税的进展情况_27页_2mb

有色金属周报（电解铜）总结

核心内容概述

本周有色金属市场重点关注电解铜价格走势及供需变化，结合宏观经济政策、国际贸易形势和国内产业动态，分析了铜市场面临的多重因素影响。整体来看，全球贸易环境存在不确定性，但国内经济刺激政策和传统消费旺季为铜市场提供了支撑。

主要观点与关键信息

宏观经济背景

• 美国政策：特朗普政府实施对等关税政策引发全球贸易冲突担忧，推动美联储降息预期升温，可能在6、7、9、12月降息。
• 国内政策：国内经济刺激政策存在加码预期，有助于提振铜材需求。
• 市场情绪：全球贸易战担忧与美联储降息预期交织，影响市场情绪。

供应端分析

• LME与国内库存：LME和国内铜库存震荡趋降，COMEX铜库存环比增加。
• 主要冶炼厂动态：
  • 哈萨克铜业公司Kazakhmys铜矿发生事故暂停生产。
  • ACG Metals Gediktepe扩建项目将于2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨。
  • 印尼Freeport公司被允许6个月内出口127万吨铜精矿，但将征收更高出口税。
  • 嘉能可菲律宾PASAR冶炼厂停产，智利Altonorte冶炼厂因熔炉问题暂停生产。
  • 刚果金Kamoa-Kakula冶炼厂预计2025年6月投产，年产50万吨阳极铜。
• 国内生产与进口：
  • 江铜宏源二期项目开工，预计产能达25万吨。
  • 金川集团二期项目成功产出首批高纯阴极铜。
  • 因部分冶炼厂检修和贸易商取消订单，预计4月电解铜进口量环比减少。
  • 4月国内粗铜生产（进口）量或环比减少。

需求端分析

• 铜材企业开工率：
  • 电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜管产能开工率或环比升高。
  • 铜板带、铜箔产能开工率或环比下降。
• 下游订单情况：
  • 铜价走弱促使部分中大型精铜杆企业接单量增加。
  • 再生铜杆成交清淡，原料采购困难。
  • 铜电线电缆和漆包线因终端订单增加，下游积极备货，产能开工率上升。
  • 铜箔终端订单趋向增加，上下游库存加速去化。

价格与套利机会

• 沪铜基差：沪铜基差为正且处于高位，月差为正且基本合理，建议投资者关注短线轻仓逢高试空沪铜基差的套利机会。
• LME铜价差：LME铜(0-3)合约价差为正，(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值高于近五年90%分位数。
• COMEX铜价差：COMEX铜与LME铜、沪铜价差处于历史新高，反映市场对贸易政策的担忧。
• 沪铜与COMEX铜价差：COMEX铜与沪铜价差为正且显著回落，仍处相对高位，市场观望情绪浓厚。

库存与加工费

• 中国电解铜社会库存：较上周减少，但保税区库存增加。
• 加工费变化：
  • 电力用精铜杆日度加工费有所下降。
  • 漆包线用精铜杆日度加工费有所上升。
  • 铜箔周度加工费有所升高。
  • 铜电线电缆原料库存增加，成品库存减少。
  • 再生铜杆原料库存减少，成品库存增加。

投资策略建议

• 沪铜：前期空单可谨慎持有，关注70000-72000支撑位及79000-80000压力位。
• LME铜：关注8100-8400支撑位及8800-8900压力位。
• COMEX铜：关注3.9-4.0支撑位及4.5-4.8压力位。
• 套利机会：建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会，同时关注沪铜基差的短线机会。

风险提示

• 数据关注：4月10日中国3月M2、PPI、CPI；4月11日德国4月CPI初值、美国3月PPI。
• 政策动向：特朗普政府对等关税政策及各国应对措施。
• 市场讲话：本周多位美联储、欧洲、英国及日本央行官员发表公开讲话，可能影响市场走势。

总结

本周电解铜市场在宏观政策、贸易环境及供需变化多重因素影响下呈现复杂态势。尽管全球贸易冲突担忧上升，但国内经济刺激政策和传统消费旺季为铜价提供支撑。国内电解铜社会库存减少，但保税区库存增加，显示进口窗口打开。LME和COMEX铜价差及沪伦铜价比值反映市场对贸易政策的担忧，建议投资者关注相关套利机会。同时，需密切关注各国对等关税谈判进展及国内经济政策变化，以应对市场不确定性。