2021年展望：沉舟侧畔千帆过，柳暗花明万木春-20201203-招商证券（香港）-117页_6mb

策略报告总结：2021年展望

核心内容概览

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，主要分析了2021年全球经济、中国经济以及股市的走势。报告指出，尽管新冠疫情对全球经济造成巨大冲击，但各国通过财政和货币政策支持，避免了更严重的衰退。2021年全球GDP预计反弹5.2%，而中国经济在2021年将保持稳步增长，GDP增长率可能反弹至9.1%。同时，报告对A股、MSCI中国指数和港股的走势进行了展望，并提出了行业偏好和主要风险。

主要观点

全球经济复苏

• 经济复苏情况：全球GDP在2020年萎缩4.4%，2021年预计反弹5.2%。各国复苏步调不一，发达经济体复苏速度较慢，新兴市场和发展中经济体则存在较大不确定性。
• 政策支持：各国政府和央行采取了大规模的财政和货币政策支持，以稳定经济并防止进一步衰退。
• 疫苗进展：疫苗研发取得积极进展，可能在2021年提前上市，但生产和分配的不确定性仍存在，可能影响全球经济复苏路径。
• 复苏挑战：尽管经济快速反弹，但复苏势头可能放缓，主要受疫情反复、疫苗接种率和政策调整的影响。

中国经济展望

• 增长预期：2021年中国经济预计增长9.1%，其中消费和制造业投资将成为主要驱动力。
• 政策基调：财政和货币政策可能趋于中性，更加关注长期问题和挑战。
• 行业变化：房地产投资不再是主要增长动力，政府实施“三条红线”政策限制了开发商的融资和杠杆率。
• 人民币走势：人民币兑美元预计在2021年中跌至6.45，年底跌至6.05，显示人民币走强趋势。

股市展望

• A股和MSCI中国指数：预计2021年将跑赢其他主要市场，但估值偏高，可能面临回调。
• 恒生指数：预计在2021年将有较好表现，区间震荡在23,500至30,500点之间，主要受益于通关限制逐步解除和中概股二次上市。
• 行业偏好：继续看好建筑、资本品、能源、交通、非必需消费品等周期性行业，以及医疗保健、保险、公用事业等。

关键信息

全球经济复苏

• 各国复苏情况：美国经济2021年开局低迷，下半年可能好转；欧元区和英国复苏较慢，意大利和西班牙因依赖旅游业，复苏更为困难。
• 政策影响：政府和央行的政策支持是复苏的重要推动力，但长期来看，债务水平上升和政策调整可能带来挑战。
• 疫苗影响：疫苗的研发和接种是推动经济复苏的关键，但其时间表和供应问题仍然存在不确定性。

中国经济复苏

• 增长驱动：消费和制造业投资将成为主要增长动力。
• 财政和货币政策：政策基调可能转向中性，更注重长期调控。
• 房地产投资：受“三条红线”政策影响，房地产投资增速可能放缓至3-5%。
• 人民币汇率：预计人民币兑美元将走强，受美元指数下行影响。

股市表现

• A股和MSCI中国指数：表现优于其他市场，但估值偏高，可能面临回调。
• 恒生指数：预计在2021年表现较好，估值相对较低，可能受益于通关限制解除和中概股二次上市。
• 资金流动：资金流入可能放缓，中概股退市风险增加，可能影响港股表现。

主要风险与催化剂

风险因素

• 中美关系：不确定性可能影响市场情绪。
• 中概股退市：可能对港股构成压力。
• 流动性过剩：可能导致资产价格膨胀和资源配置扭曲。
• 贫富差距扩大：可能影响社会稳定和消费意愿。

催化剂

• 疫苗接种率提升：有助于全球经济复苏。
• 政策支持延续：可能推动经济进一步好转。
• 通关限制解除：有助于香港经济复苏。
• 中概股二次上市：可能吸引资金流入港股。

行业偏好与首选推荐

行业偏好

• 周期性行业：建筑、资本品、能源、交通等。
• 非必需消费品：线下消费、教育、汽车等。
• 医疗保健：生物科技、CRO/CDMO龙头可能仍具吸引力。
• 电信行业：可能受益于移动ARPU上升和估值低位，但面临美国投资者减持风险。
• 科技硬件：5G手机需求上升，基本面稳固，但需警惕业绩期逢高卖出风险。
• 电商和手游：保持审慎乐观，线下消费复苏可能对其构成压力。
• 公用事业：可能受益于需求复苏。
• 保险行业：看法转为正面。

个股推荐

• 汽车与零部件：吉利汽车(175 HK)，比亚迪(1211 HK)
• 耐用消费品与服装：安踏(2020 HK)，特步(1368 HK)
• 媒体与娱乐：腾讯(700 HK)，哔哩哔哩(BILI US)
• 消费者服务：新东方(EDU US)，海底捞(6862 HK)
• 原材料：海螺水泥(914 HK)
• 资本货物：中联重科(1157 HK)，中国中铁(390 HK)
• 运输：南方航空(1055 HK)
• 保险：平安保险(2318 HK)
• 公用事业：昆仑能源(135 HK)，新奥能源(2688 HK)
• 电信：中国移动(941 HK)，中国电信(728 HK)

总结

本报告对2021年的全球经济和股市进行了全面分析，指出全球经济将在2021年下半年逐步恢复，但复苏路径仍不确定。中国经济预计保持稳步增长，但面临房地产投资放缓和政策调整的挑战。股市方面，A股和MSCI中国指数表现乐观，但需警惕估值过高和潜在回调。港股在2021年可能受益于通关限制解除和中概股二次上市。行业偏好主要集中在周期性行业和非必需消费品，同时关注医疗保健和公用事业等领域的投资机会。整体来看，2021年经济和股市的走势将受到政策支持、疫苗进展和全球地缘政治等因素的影响。