煤炭行业2018年度投资策略_从业绩到估值_从趋势到博弈_29页_2mb

煤炭行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年煤炭行业预计供给增加8000万吨，需求增加4300万吨，整体供需趋于宽松，煤价中枢将小幅下移。中长期来看，随着经济增速放缓和能源结构调整，煤价将逐步回归绿色区间。

主要观点

1. 供给分析

• 存量产能：预计2018年释放3000万吨产量。
• 新建产能：有序释放，预计新增产量1亿吨。
• 去产能：预计2018年减少产量3000万吨。
• 进口量：预计全年进口2.5亿吨，较2017年减少2000万吨。

2. 需求分析

• 火电：中性假设下，发电量增速为2.8%，电厂耗煤增速为1.95%。
• 钢铁：预计2018年生铁产量同比下降0.1%，粗钢产量同比增长0.7%。
• 水泥：预计2018年水泥产量增速与2017年持平。
• 化工：预计2018年整体耗煤增速为2%，其中传统煤化工增速1.5%，新型煤化工增速5%。

3. 煤价判断

• 动力煤：价格中枢预计在600-630元/吨。
• 炼焦煤：价格中枢预计在1450元/吨。
• 中长期：煤价将逐步回归绿色区间，受政策和市场双重影响。

4. 运力与产能

• 运力瓶颈：2019年蒙华铁路建成通车，将缓解运力紧张。
• 在建矿井：2017年在建产能约6.8亿吨，预计2018年新增产能约1亿吨。

5. 投资建议

• 催化因素：宏观经济预期波动、季节性煤价波动、宏观经济超预期、山西国企改革。
• 重点推荐：
  • 焦煤板块：潞安环能、西山煤电
  • 动力煤板块：陕西煤业、兖州煤业
  • 国企改革：潞安环能、西山煤电

关键信息

供给与需求预测

煤价趋势

• 动力煤：预计均价在600-630元/吨。
• 炼焦煤：预计均价在1450元/吨。

重点推荐标的

潞安环能

• 公司定位：喷吹煤行业龙头，受益山西国企改革。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为0.86元、0.84元、0.82元。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：喷吹煤价格下跌、山西国企改革进程低于预期。

西山煤电

• 公司定位：焦煤行业龙头，受益山西国企改革。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为0.57元、0.58元、0.61元。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：钢价下行压制焦煤价格、山西国企改革进程低于预期。

陕西煤业

• 公司定位：煤质优良，开采成本低，盈利能力强。
• 在建项目：小保当煤矿一期产能800万吨，预计2018年下半年投产。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：小保当矿投产进度低于预期。

风险分析

• 宏观经济下滑：导致煤炭需求下降。
• 安监、环保力度放松：可能影响煤炭供给和环保合规性。

图表目录（关键图表）

• 图1：国内煤炭产量及同比增速
• 图2：国内煤炭进口量及累计同比增速
• 图3：炼焦煤进口量及累计同比增速
• 图4：动力煤进口量及累计同比增速
• 图5：房地产销售同比增速
• 图6：房地产投资同比增速
• 图7：房地产新开工面积累计同比增速
• 图8：房地产土地购置面积累计同比增速
• 图9：国内基建投资累计同比增速
• 图10：2016年煤炭下游消费构成
• 图11：09年以来分类型设备发电量增速对比
• 图12：2017年前十个月各电源对发电量增量的贡献情况
• 图13：2010年以来水电装机增长情况
• 图14：2010-2017年前十个月水电累计利用小时数
• 图15：2008年以来水电发电量及累计同比增速
• 图16：2011年以来核电装机增长情况
• 图17：2013-2017年前十个月核电累计利用小时数
• 图18：2010年以来核电发电量及累计同比增速
• 图19：2011年以来风电装机增长情况
• 图20：2013-2017年前十个月风电累计利用小时数
• 图21：2010年以来风电发电量及累计同比增速
• 图22：单位煤电耗煤量呈现下降趋势
• 图23：生铁产量及同比增速
• 图24：粗钢产量及同比增速
• 图25：水泥产量及同比增速
• 图26：合成氨产量及同比增速
• 图27：甲醇产量及同比增速
• 图28：2017年三西地区煤炭产量占比明显提升
• 图29：港口价格和产地价格走势分化
• 图30：大秦铁路日均运量
• 图31：秦皇岛煤炭价格走势
• 图32：京唐港山西产主焦煤价格
• 图33：十二五期间煤炭的消费量增速
• 图34：蒙华铁路预计2019年建成通车

分析师信息

• 唐宗辰 (执业证书编号：S0930516070001)
• 联系方式：0755-23945527
• 邮箱：tangzongchen@ebscn.com