煤炭行业2018年度投资策略：从业绩到估值，从趋势到博弈-20171229-光大证券-31页-2mb

煤炭行业2018年度投资策略总结

核心内容概览

2018年煤炭行业预计供给增加8000万吨，需求增加约4300万吨，煤炭供需趋于宽松，煤价中枢将小幅下移。中长期来看，随着经济增速放缓和能源结构调整，煤价将逐步回归绿色区间。投资机会主要来自于估值波动，催化因素包括宏观经济预期波动、季节性煤价波动、宏观经济超预期及山西国企改革。

主要观点与关键信息

一、供给分析

• 存量产能：预计2018年在产煤矿产量增加3000万吨，随着安监力度放松，合法在产产能将释放。
• 新建产能：预计新增产量1亿吨，主要来自三西地区（山西、陕西、内蒙古）的在建矿井。
• 去产能：预计2018年减少产量3000万吨，去产能节奏放缓，主要以停产煤矿为主。
• 进口量减少：预计全年进口量减少2000万吨，限制煤炭进口政策继续收紧。
• 综合供给增量：2018年煤炭供给总量增加约8000万吨。

二、需求分析

• 宏观经济背景：房地产和基建投资增速放缓，影响煤炭需求。
• 火电需求：预计2018年火电发电量增速2.8%，电厂耗煤增速1.95%。
• 钢铁需求：预计2018年生铁产量同比下降0.1%，粗钢产量增长0.7%。
• 水泥需求：预计2018年水泥产量与2017年持平。
• 化工需求：预计2018年传统煤化工耗煤增速1.5%，新型煤化工耗煤增速5%，整体化工行业煤炭耗煤增速2%。

三、供需趋势与煤价判断

• 供需关系：2018年煤炭供需趋于宽松，但区域性、季节性偏紧。
• 动力煤价格：预计全年均价在600-630元/吨之间，中枢小幅下移。
• 炼焦煤价格：预计全年均价在1450元/吨左右，受钢价回落影响，但稀缺性限制回落空间。
• 煤价波动性：政策助力下，煤价波动性或减弱，进入绿色区间。

四、中长期展望

• 需求增速放缓：2015-2020年煤炭年均消费增速为0.7%，消费量进入峰值区间。
• 在建矿井潜力：在建产能高达6.8亿吨，预计2018年新增产能约1亿吨。
• 运力瓶颈缓解：2019年蒙华铁路建成通车，将缓解运力紧张，预计2018年运力仍制约有效供给。
• 煤价绿色区间：随着供给增加和需求放缓，煤价将逐步回落至绿色区间。

投资建议

• 盈利预期：2018年煤价中枢小幅下降，煤炭板块盈利将小幅下降。
• 投资机会：主要来自于估值波动，包括宏观经济预期波动、季节性煤价波动、宏观经济超预期及山西国企改革。
• 重点推荐个股：
  • 焦煤板块：潞安环能、西山煤电
  • 动力煤板块：陕西煤业、兖州煤业
  • 国企改革：潞安环能、西山煤电

风险分析

• 宏观经济下滑：可能导致煤炭需求下降。
• 政策放松：安监、环保力度放松可能影响煤炭产量和价格。

推荐标的业绩与评级

重点推荐标的分析

潞安环能

• 行业地位：喷吹煤行业龙头，享受15%所得税优惠。
• 受益因素：山西国企改革，有望整合集团优质资产。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.86元、0.84元、0.82元。
• 风险提示：喷吹煤价格下跌，山西国企改革进程低于预期。

西山煤电

• 行业地位：焦煤行业龙头，稀缺煤种，盈利能力强。
• 受益因素：山西国企改革，外延式增长可期。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.58元、0.61元。
• 风险提示：钢价下行压制焦煤价格，山西国企改革进程低于预期。

陕西煤业

• 煤质优势：优质煤产区，煤质高、成本低、盈利能力强。
• 在建项目：小保当煤矿预计2018年下半年投产，成为新的利润增长点。
• 运力提升：蒙华铁路开通后，将提升公司煤炭运输能力，增强盈利能力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.04元、0.92元、0.94元。

结论

2018年煤炭行业供给将显著增加，需求增速放缓，煤价中枢小幅下移。在政策支持和国企改革推动下，煤炭行业估值波动成为主要投资机会。重点推荐潞安环能、西山煤电、陕西煤业和兖州煤业，关注其在行业调整和改革中的受益程度及盈利能力提升空间。